事项：
　　8月7日，胜利证券发布2025年中期业绩。报告期内，公司实现营业收入12372万港元，同比+318.5%；实现归母净利润4125万港元，扭亏为盈。
　　8月6日，胜利证券与曹操出行正式签署虚拟资产战略合作备忘录，围绕RWA、稳定币支付、合规数字货币发行三大方向展开深度合作。
　　评论：
　　胜利证券扭亏为盈，主要受益于港股市场回暖下传统经纪业务复苏及虚拟资产业务的强劲增长。2025H1公司实现归母净利润4125万港元（去年同期亏损576万港元），实现扭亏。过去几年，港股市场表现疲软，市场成交量的萎缩直接导致了胜利证券佣金和手续费收入的减少，公司经纪业务收入占营收的比重由2021年的67%下滑至2024年的47%。2025年以来，南向资金流入规模空前，港股市场迎来强劲反弹，日均成交额大幅提升，上半年公司经纪业务收入4362万港元（同比+205%/环比+108%），显示出传统业务对市场β的高弹性。同时，上半年公司实现虚拟资产业务收入6424万港元（同比+1989%/环比+472%），对营收的贡献比达到52%，超越传统经纪业务成为第一大收入来源，成为推动公司业绩扭亏的核心引擎。
　　8月6日，胜利证券与曹操出行（2643.HK）正式签署虚拟资产战略合作备忘录，在出行行业开创性地探索“网约车资产+ RWA”的应用场景，标志着香港Web3.0金融创新与实体经济的深度融合。此次合作聚焦三大方向：（1）将曹操出行的新能源汽车、充电桩等实体资产通过区块链技术代币化，提升融资效率与流动性；（2）推动稳定币在出行场景的支付应用，优化国际用户支付体验；（3）研究发行与出行资产挂钩的合规数字资产，拓展创新融资渠道。对曹操出行而言，RWA代币化可盘活重资产、降低融资成本，并为未来碳信用资产证券化奠定基础；对胜利证券而言，此次合作进一步巩固其在香港RWA领域的先发优势，并拓展Web3.0投行业务边界。中长期需关注政策合规性及商业化落地进度，建议持续跟踪后续项目进展及监管动态。
　　投资建议：作为香港领先的虚拟资产持牌券商，胜利证券与曹操出行达成战略合作，在RWA代币化领域取得突破性进展。公司业务转型成效显著，虚拟资产创新业务占比或持续提升。公司传统经纪业务占营收的比重仍较高（2025H1为46%），短期来看，港股市场回暖将直接利好传统经纪业务，中长期则需关注虚拟资产相关项目的落地进度及盈利能力。
　　风险提示：监管政策变动、加密资产发展不及预期、市场成交额下滑、技术与运营风险。