事项：2025年1-7月港股IPO募资总额已超过2022-2024年各年全年水平，A股IPO受理加速，证券公司投行业务收入或有望修复。
　　港股：2025年1至7月共有52只新股上市/YoY+30%，集资总额1275亿港元/YoY+604%，达到2021年以来新高，并已超越2024全年的881亿港元（详见图表1：2018-2025年港股市场首发募资总额一览）。其中于5月20日上市的宁德时代（3750.HK）募资410亿港元，占总募资额的32.1%。
　　A股：根据Wind统计，今年6月IPO受理量达148家，占1-7月总量的84%（详见图表2：2025年1-7月IPO受理数量）。6月是上半年财报截止的关键节点，企业若未在6月30日前提交申请，需额外更新财务数据，因此，大量企业选择在6月申报，形成集中受理现象。对比来看，2024年6月IPO受理数量仅29家（详见图表3：历年6月A股IPO受理数量），2025年受理明显加速。近期科创板第五套标准重启、创业板第三套标准启用，有望拓宽未盈利科技企业融资渠道，加速IPO进程，行业股权融资规模有望提升。
　　本周行情复盘：①截至7/31，市场两融余额19848亿元；7/28至7/31期间，融资买入额7888亿元，融资净买入额372亿元（详见图表4：两融指标周度跟踪）。②本周券商板块-3.11%，跑输大盘1.36pct。个股表现上：华泰证券0.25%、国泰海通-1.14%、广发证券-2.96%、中信证券-3.20%、东方财富-3.42%、中金公司-3.50%、国联民生-3.89%、东方证券-4.04%、方正证券-4.04%、兴业证券-4.86%、湘财股份-5.14%。截至2025/8/1，券商板块PETTM估值21.21x，居于近5年50.5%分位点，近10年42.7%分位点；PB估值1.52x，居于近5年62.6%分位点，近10年40.3%分位点（详见图表5：2010年以来券商股PB估值一览）。
　　上市公司重要公告：①信达证券（08/01）：祝瑞敏女士因工作调整原因，于2025年7月31日向董事会提交书面辞职报告，辞去董事及总经理职务。②中银证券（07/29）：公司股票交易于7月25日、7月28日、7月29日连续3个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%，属于异常波动情形。
　　本周行业热点：①据财联社转引证券日报，中国证券投资基金业协会披露的最新数据显示，截至6月末，券商（包含资管子公司，下同）私募资管产品规模合计为5.52万亿元，创下去年10月份以来的最高值。从产品结构来看，固收类产品仍为券商私募资管产品中的主流。截至6月末，固收类产品规模为4.55万亿元，较去年末增加319.68亿元，占券商整体私募资管产品规模的比例为82.50%。②8月1日，香港《稳定币条例草案》正式生效。《条例》实施后，任何人如在业务过程中在香港发行法币稳定币，或在香港或以外发行宣称锚定港元价值的法币稳定币，必须向金融管理专员申领牌照。
　　投资建议：建议持续围绕行业供给侧改革与行业整合进行券商板块配置，推荐顺序：广发、中金H、中信、华泰、东财、国泰海通，建议关注：银河H、华林、湘财、建投H。
　　风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。