投资要点：
　　引言：7月市场情绪快速升温、上证指数站上3600点。在本轮上涨行情中，各类资金有何新变化？哪类资金是上涨的驱动？后续哪些资金值得期待？
　　核心结论：市场逐步进入牛市思维，风偏更高的资金在7月净流入更加显著，而风偏较低的资金则拥抱结构性机会，在主线内部积极寻找和挖掘尚未被充分定价的细分领域。
　　一、主动权益：新发、申赎边际改善，低谷或已悄然走出
　　主动超额回归叠加市场赚钱效应显著，7月主动权益基金在新发与申赎两方面均有所边际改善，资金端的负循环低谷期或已悄然走出。投资者对于权益基金的偏好已有明显提升，随着后续对于主动创造超额信心的修复，基金持有人在主动权益与被动指数之间的配置选择或迎来再平衡。从主动权益基金申赎角度看，伴随市场由熊市的反弹思维转向牛市的反转思维，主动权益基金以往的上涨赎回趋势已经减弱。
　　二、ETF：宽基面临止盈赎回压力，行业主题成为亮点
　　7月宽基与行业主题ETF呈现出相反的交易特征，其中宽基ETF作为逆向资金，随着指数上涨逐步止盈净流出，而行业主题ETF则成为布局市场结构性机会的增量资金亮点。2023年以来，行业ETF显著净流入大致对应市场活跃度改善，同时市场主线共识初步形成，行业轮动强度处于阶段性回落，而ETF的净流入进一步强化并加速了共识的形成。中证A500ETF在7月流出加速，并且呈现出净值表现更好的赎回压力更大的逆向选择。基金二季报反映，中央汇金仅在4月初大规模增持宽基ETF，4月下旬以后国家队并未再增减持ETF，指数持续上行修复的韧性为市场自发驱动。
　　三、两融：7月以来净流入提速，聚焦TMT、高端制造、医药、非银、有色
　　7月以来杠杆资金加速流入，并突破3月两融余额高点，8月第一周两融余额突破2万亿元，为2015年以后的首次超过2万亿元。
　　四、保险：长期考核扫清制度障碍，险资入市方兴未艾
　　近年来保险资金成为资本市场重要边际增量资金，2025年仅一季度保险持有股票规模增长3893亿元，持有股票比例更升至有数据以来最高水平。7月以来多项政策助力险资入市，险资持有股票比例有望持续抬升。今年年初以来，险资举牌上市公司较去年进一步提速，并且举牌港股占比大幅提升。
　　五、外资：7月转为净流入，在A股参与度回升
　　今年资本市场呈现“以内为主”的特征，杠杆资金、保险资金是市场边际重要增量资金，但随着市场回暖，外资在A股的参与度也持续回升。
　　六、私募：管理规模与股票多头仓位均有明显上升
　　7月私募仓位进一步上行，突破2024年以来仓位箱体上沿，与此同时，私募基金管理规模今年以来已增长3458亿元，私募仓位与管理规模同步上行，指向私募多头同样是本轮市场上行的重要边际增量资金。
　　七、散户：7月新增开户数上升，但增幅相对此前偏缓
　　7月上证新增开户数上升，相比年初科技行情、或对比去年924以后，开户数增长相对偏缓，或说明个人投资者并非本轮行情的核心增量资金。
　　八、上市公司&产业资本：融资与减持均有所边际上行
　　7月上市公司IPO与再融资规模均有较为明显上行，但仍处于极低水平。
　　风险提示：本报告为历史数据分析报告，不构成对行业或个股的推荐和建议。