投资要点
　　公司披露2025年中期利润分配方案：每股派息（含税）0.15元，现金分红总额4.97亿元，分红率为25.27%，较2024全年分红率（19.77%）提升。公司在公告中明确，在实施权益分派的股权登记日前总股本发生变动的，维持每股分配比例不变，相应调整分配总额。
　　业绩维持高增。公司2025H1营收/归母净利润同比分别+10.1%/+13.5%，Q2单季度同比分别为+10.2%/+13.1%，业绩维持高增。拆分来看：①净利息收入同比+0.8%，其中贷款平稳增长，息差环比微降，综合影响下净利息收入同比保持正增长；②投资相关收入同比+36.7%，对整体营收增速贡献显著，另外上半年末其他综合收益较一季度末增加2亿元；③资产减值损失同比+11.0%，信用成本同比+1bp至0.79%。
　　信贷增速略有放缓。2025上半年末，总资产同比+9.2%，其中贷款同比+5.7%，二季度信贷增速略微放缓，其中对公/零售贷款同比分别+7.8%/+0.1%。从信贷增量来看，上半年新增贷款106亿元，同比少增59亿元，对公/零售/票据贴现分别新增57亿元/14亿元/35亿元，对公端建筑和租赁服务业、批发零售业贡献主要净增量，零售端信用卡规模有所压降，按揭、经营贷、消费贷保持增长。
　　 2025上半年净息差2.58%，同比-21bp，测算Q2单季度息差环比-6bp。拆分来看，贷款收益率同比-44bp至5.33%，其中对公贷款/个人贷款收益率分别同比-36bp/-31bp；存款成本率同比-26bp至1.96%。
　　资产质量保持优异。截至2025年上半年末，不良率季度环比持平于0.76%，其中对公不良率持续下行至0.56%低位，零售不良率较上年末+8bp至1.02%，主要是经营贷不良率较上年末+18bp至1.13%，信用卡、按揭、消费贷不良率均有不同幅度下降；关注率较上年末上行8bp至1.57%；拨备覆盖率季度环比持平于490%。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整盈利预测，预计公司2025年/2026年/2027年EPS分别为1.43元/1.59元/1.76元，预计2025年底每股净资产为10.53元。以2025年8月7日收盘价计算，对应2025年底的PB为0.75倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：规模扩张速度不及预期，资产质量超预期波动。