核心观点
　　2025年7月份，全国居民消费价格同比持平，全国工业生产者出厂价格同比下降3.6%。
　　CPI方面，能源及服务价格继续温和上涨，食品价格总体略有下降。7月核心CPI同比增长0.8%，增速连续3个月提升，体现出内生性需求动能正在修复，提振消费政策带动需求持续回暖。
　　PPI方面，季节性因素叠加国际贸易环境不确定性影响部分行业价格下降。不过，随着国内“反内卷”政策的推进，国内市场竞争秩序有望持续优化，相关行业价格降幅有望收窄。
　　信息或事件：国家统计局公布7月CPI、PPI数据
　　7月份，CPI同比持平，PPI同比下降3.6%。
　　简评：
　　1、CPI：CPI同比增速持平，核心CPI继续回升
　　2025年7月份，全国居民消费价格同比持平。其中，城市持平，农村下降0.3%；食品价格下降1.6%，非食品价格上涨0.3%；消费品价格下降0.4%，服务价格上涨0.5%。1至7月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。
　　分项来看，食品烟酒类价格同比下降0.8%，影响CPI下降约0.21%，其余七大类价格同比六涨一降。其他用品及服务、衣着、生活用品及服务价格分别上涨8.0%、1.7%和1.2%，教育文化娱乐、医疗保健、居住价格分别上涨0.9%、0.5%和0.1%；交通通信价格下降3.1%。
　　食品中，蛋类价格下降11.2%，影响CPI下降约0.07%；鲜菜价格下降7.6%，影响CPI下降约0.16%；畜肉类价格下降4.6%，影响CPI下降约0.14%，其中猪肉价格下降9.5%，影响CPI下降约0.13%；粮食价格下降1.0%，影响CPI下降约0.02%；水产品价格上涨3.4%，影响CPI上涨约0.07%；鲜果价格上涨2.8%，影响CPI上涨约0.06%
　　2、PPI：PPI同比继续下行，部分行业价格继续承压
　　2025年7月份，全国工业生产者出厂价格环比下降0.2%，工业生产者购进价格环比下降0.3%，降幅比上月分别收窄0.2%和0.4%。工业生产者出厂价格同比下降3.6%，工业生产者购进价格同比下降4.5%。1至7月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.9%，工业生产者购进价格下降3.2%。
　　出厂价格方面，7月生产资料价格下降4.3%，影响出厂价格总水平下降约3.2%。其中，采掘工业价格下降14.0%，原材料工业价格下降5.4%，加工工业价格下降3.1%。生活资料价格下降1.6%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.42%。其中，食品价格下降1.8%，衣着价格下降0.1%，一般日用品价格上涨0.6%，耐用消费品价格下降3.5%。
　　进购价格方面，燃料动力类价格下降10.8%，黑色金属材料类价格下降8.0%，化工原料类价格下降6.5%，农副产品类价格下降4.6%，建筑材料及非金属类价格下降3.8%，纺织原料类价格下降2.5%；有色金属材料及电线类价格上涨2.8%。
　　3、总结：7月物价水平总体稳定
　　总的来看，7月物价水平总体稳定。CPI方面，能源及服务价格继续温和上涨，食品价格总体略有下降。7月核心CPI同比增长0.8%，增速连续3个月提升，体现出内生性需求动能正在修复，提振消费政策带动需求持续回暖。从8月上旬数据来看，猪肉批发价格及6种重点监测蔬果批发价格仍旧位于同比低位，8月CPI中食品价格预计仍将形成一定拖累。
　　PPI方面，季节性因素叠加国际贸易环境不确定性影响部分行业价格下降。夏季降水充沛减缓施工进程，同时水电对火电形成部分替代，导致采矿产业链产品价格略有下行。同时，国际贸易环境不确定使计算机通信、电气机械等行业出口产品价格承压。不过，随着国内“反内卷”政策的推进，国内市场竞争秩序有望持续优化，相关行业价格降幅有望收窄。
　　风险提示
　　海外市场波动风险：长时间通胀对美欧市场造成一定负面影响，企业成本上升，居民需求下降，工业品和消费品价格上涨。为应对通胀问题，美联储降息进程一再延后，客观上带来了海外市场衰退的风险。随着特朗普的上台，海外逆全球化思想在海外有所抬头，我国科技发展及对外贸易带来一定的压力。
　　地缘冲突风险：俄乌冲突及巴以冲突仍存在较大不确定性。随着北约对乌克兰的持续支持和俄方立场的持续强硬，俄乌战争局势仍不平稳。同时，巴以冲突持续，周边国家有卷入冲突、扩大冲突的风险。受此影响，全球金融市场可能出现一定的波动，甚至出现区域性系统风险。需要考虑到风险在全球的传导并加以防范。
　　宽信用加速风险：随着稳增长政策的持续出台，宽信用进程不断推进，政府债供给充裕。随着基建、投资拉动的推进，宽信用存在加速的可能，将使得市场风险偏好升高。考虑到当前流动性局面较近年更为复杂，信用走宽叠加流动性的加速转向或推动市场转向，造成债券收益率上行，价格下跌。