核心观点
　　2025年7月，中资美元债发行量因地产债务重组大幅提升，本月到期压力仍较大，近几月为到期高峰，10月后到期压力有所缓解。本月因债务重组中的强制可换股债券票面为0，致使平均票面利率有所下降。分行业看，本月地产债大幅提升主要系基数原因和债务重组影响，城投债发行量有所回升，金融债发行量较少。二级市场方面，本月中资美元债指数、中资美元债投资级指数、中资美元债高收益指数均上涨；投资级和高收益到期收益率与2年期美债收益率利差均收窄。分行业看，地产债、城投债、金融债指数均小幅上涨。
　　内容要点
　　一级市场
　　2025年7月，中资美元债一级市场共计发行178.05亿美元，环比2025年6月份增加122.45%，同比去年7月增加63.61%。2025年7月到期金额为195.30亿美元，近几月为到期高峰，10月后到期压力有所缓解，本月到期未偿32.11亿美元，净融资量14.86亿美元，票面平均利率为3.74%。
　　二级市场
　　截至2025年7月31日，Markit iBoxx亚洲中资美元债指数245.41，涨幅为0.34%，到期收益率上行0.09bp至5.1325%。投资级指数237.93，涨幅为0.30%，到期收益率与2年期美债收益率利差自111.97 bp收窄至93.58 bp；高收益指数241.15，涨幅为0.67%，到期收益率与2年期美债收益率利差自564.23 bp收窄至522.53 bp。分行业来看，房地产债券指数为182.02，涨幅为0.36%；到期收益率下行43.53bp至9.7339%。城投债券指数为150.31，涨幅为0.54%；到期收益率下行9.93 bp至5.3351%。金融债券指数为285.47，涨幅为0.34%；到期收益率下行4.18 bp至5.6717%。
　　美国宏观数据
　　2025年7月新增非农就业为7.3万人，大幅低于市场预期10.4万人，符合了市场认为美国就业数据走向疲软的趋势。美国总统特朗普表示，美国需要准确的就业数据，而就业数据是由前总统拜登任命的官员编制的，对此要求解雇劳工统计局局长。此外，美国前两月非农就业数据大幅下修。
　　风险分析
　　信用事件风险：中资美元地产债风险暴露较大，实质违约较多，且因母公司、子公司、SPV等不在同一国家导致违约后处置更为困难，管辖权存在争议，债权人可能面临大额损失且难以追讨。
　　利率风险：2022至2023年美联储加息进程较快，幅度较大，2024年市场对降息预期较高，如未按照预期降息或降息幅度和速度超预期，则可能面临债券价格和收益率大幅波动。
　　汇率风险：近几年美元兑人民币汇率波动较大，锁汇不当可能因汇率变动面临成本变高，收益缩水，形成损失。