投资要点：
　　行业观点及投资建议。伴随工业及汽车下游开启补库，BCDAnalog下游需求有望增长，二季度及下半年晶圆代工产能利用率有望持续提升。此外，当前国内先进制程工艺持续迭代，AI芯片有望逐步转向国内晶圆代工，而中芯国际、华虹半导体作为布局先进制程的核心资产将有望迎来AI时代的广阔国产替代空间，给予行业“增持”评级。
　　中芯国际发布25Q2业绩，营收及毛利率均高于上季度指引。25Q2，公司实现营收22.09亿美元，同比+16.2%，环比-1.7%，高于上季度指引（指引环比-4~6%）；毛利率20.4%，同比+6.5pcts，环比-2.1pcts，高于上季度指引上限（指引区间为18~20%）。二季度产能利用率为92.5%，环比提升2.9pcts；25Q3业绩指引方面，公司预计Q3营收环比+5~7%，毛利率区间18~20%。
　　华虹半导体发布25Q2业绩，毛利率超上季度指引上限。25Q2，公司实现营收5.66亿美元，同比+18.3%，环比+4.7%，接近上季度指引上限（5.5-5.7亿美元）；毛利率10.9%，同比+0.4pcts，环比+1.7pcts，高于上季度指引上限（指引区间为7~9%）。业绩优于指引预期主要由于晶圆交付数量、产能利用率、ASP提升。25Q2末公司等效8英寸产能44.7万片/月，25Q2出货约为130.5万片，同比+18%，环比+6%。产能利用率108.3%，环比+5.6pcts。25Q3业绩指引方面，公司预计Q3营收区间6.2~6.4亿美元，中值环比+11.3%；毛利率区间10~12%，中值环比+0.1pcts。
　　景气回暖，产能利用率环比提升。根据TrendForce，2025年智能手机、PC/笔电、服务器（含通用型与AI服务器）等终端市场出货有望恢复年增长，叠加车用、工控等历经2024全年的库存修正后出现回补需求，都将成为支撑成熟制程产能利用率的主要动能，成熟制程产能利用率将小幅增长至75%以上。根据中芯国际投资者调研纪要，一季度公司8寸及12寸产能利用率均呈现增长，整体增长4.1%，达到90%以上水平。中芯国际及华虹半导体二季度产能利用率均有所提升，分别达92.5%、108.3%。我们认为，伴随工业及汽车下游开启补库，BCDAnalog下游需求有望增长，下半年产能利用率有望持续提升。
　　风险提示：国产替代进程不及预期；技术迭代不及预期。