宏观环境。）25Q2全球宏观经济压力增加，4月IMF下调全球经济增长指引。北美奢侈消费4-5月降幅收窄、6月降幅扩大;2)25Q2瑞士腕表出口美国加速，中国跌幅环比收窄，日本、欧洲环比下滑;3)25Q2欧元走强影响奢侈品公司收入端，人民币对欧元日元贬值或影响境外消费;
　　中报业绩。1）25Q2奢侈品公司收入普遍低于预期，利润兑现分化;2）多数企业收入增速环比放缓或转负，净利率下行居多，3)分地区，美洲加速，欧洲和日本旅游消费高基数影响走弱、大中华仍承压，部分品牌有所回暖;4)分品牌,Mu Miu增40%仍领跑，Canda Goose显著加速;
　　增长抓手判断。1）欧洲旅游影响或在a3旺季持续体现，Q4北美面对高基数，全年不确定性仍存，2)提价方面，Hermes、Kering、Prada已在25H1提价，增幅均在个位数内，部分品牌计划通过增加配饰类产品(LVMH)、降低入门级产品价格(Prada)等方式拓宽价位带，3)各家品牌费用投入计划持续，高直营比例下，正面经营杠杆仍是利润率上行的主要动力;
　　行业趋势展望。1)Gucoi、BV、Dior、Mumtu等品牌均计划于秋冬季上新重磅新品，2)判断奢侈品消费客群或进一步分化，重奢持续夯实高净值客户粘性，Aspirational Customer(进取型客群)意愿或将从品牌驱动走向产品和文化价值驱动，3)25Q2Lyst榜单Mu Mu再登顶，前5品牌与Q1—致，排名有所变化，前20大榜单新进Burberry与Birkenstock。
　　股价与估值。1)25年初至今，多数奢侈品企业跑输所上市交易所大盘指数，仅Burberry、Tapesty显著跑赢(分别跑赢20pct、59pct) ,多家公司PE与19年相近水平，2)25奢侈品企业一致预期收入增速约1.8%，净利润增速-2.3%，判断经营负杠杆影响短期持续。
　　风险提示。主要经济体国民经济衰退，全球消费者消费偏好变化，零售环境疲软，门店扩张不及预期，渠道盈利能力不及预期，出行消费侦复不及预期。