本报告导读：
　　电力需求仍在上升趋势，长期看好火电。
　　投资要点：
　　华能业绩超预期，有利火电。华能公布经营数据，华能国际25H的煤机不含税电价同比-0.011元至0.417元/度，标煤不含税-108元至849元/吨，近似3.5分钱。度电利润上升0.023至0.046元，而Q1度电利润同比仅增加0.017元。说明：煤价跌幅大于电价，已经被连续证明三年，我们认为不用担心明年电价跌幅大于煤价，继续看好Q3行业的盈利增速和未来分红率改善。
　　天津负荷新高：（1）持续高温高湿，天津电网最大负荷不断攀升，7月28日达1937万千瓦，再创历史新高。25年度夏期间，“外电入津”累计交易电量达16.34亿千瓦时，YOY+329%。
　　1-6月电力盈利仍在增长。全国规上工业企业利润总额34365亿元，YOY-1.8%（1-5月YOY-1.1%），电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额4170亿元，YOY+3.3%（1-5月YOY+3.7%）。1-6月，煤炭YOY-53.0%（1-5月YOY-50.6%），电力、热力生产和供应业YOY+5.6%（1-5月YOY+5.7%）
　　广东上调火电容量电费：（1）煤电：煤电机组容量电价调整为每年每千瓦165元(含税)，自2026年1月1日起执行；（2）气电：广东省使用澳大利亚进口合约天然气的配套气电机组容量电价调整为每年每千瓦165元；9E及以上的其他常规机组调整为每年每千瓦264元；6F及以下的其他常规机组调整为每年每千瓦330元；自2025年8月1日起执行。
　　内蒙对蒙古供电，或加速蒙古煤炭进口，增加内蒙电力需求：1、7月18日，内蒙古首条110千伏对蒙输电线路正式投运，可将该地区的供电量提升一倍，实现了蒙西电网向蒙古国南部多点供电。2、蒙西至京津冀±800千伏特高压获核准。该工程全长669公里，动态投资171.78亿元,可消纳达拉特旗“沙戈荒”风光基地1200万千瓦（800万千瓦光伏和400万千瓦）。
　　宁夏电力现货市场机制电申报价格上限0.56，下限0元/度。自2025年10月1日起实施：（1）2025年6月1日前的，分布式（分散式）全部纳入机制电量，集中式则为10%。机制电价为燃煤基准（0.2595元/度）；（2）2025年6月1日后投产的项目，按全区增量新能源年度预测电量10%定。竞价上限0.2595元/度，下限0.18元/度，纳入机制的增量项目执行期限为10年。
　　风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定