投资要点：
　　投资建议：南北船重组进入落地阶段，管理体系统一、资源协同及产业链整合有望加速推进，规模效应与竞争力有望进一步强化。当前新船订单降幅收窄、船价韧性显现、运价回升，盈利条件持续改善。建议关注重组落地后管理整合及规模效应的兑现，相关标的：中国船舶、中船防务、振华重工。
　　事件：南北船重组进入落地阶段。中国船舶公告，公司拟以向中国船舶重工全体换股股东发行A股股票的方式，实施换股吸收合并中国重工的重大资产重组，已获得证监会核准。同时，公司将启动异议股东收购请求权申报，股票自8月13日起连续停牌，直至刊登申报结果公告当日复牌。我们认为，本次公告标志着南北船合并进入实质落地阶段，合并有望实现管理体系统一、资源协同及产业链整合，解决同业竞争，释放规模效应，进一步强化中国船舶在全球船舶制造领域的综合竞争力与盈利能力。
　　中国船舶业绩预增显著，经营质效持续提升。中国船舶公告预计2025年上半年实现归母净利润28–31亿元，同比+98.25%至+119.49%。公司手持订单结构升级优化，交付的民品船舶价格同比提升，建造成本管控得当，营业毛利同比增加。中国重工预计2025年上半年实现归母净利润15–18亿元，同比+181.09%至+237.30%。公司发挥主建船型批量建造优势，强化精益管理，深化成本管控，着力提升效率效益，交付的民船产品数量大幅增加，经营业绩同比明显提升。
　　行业景气度边际回升，盈利有望持续改善。1)订单端，7月全球新接船舶订单612万DWT，同比-39.94%，中国新签订单505万DWT，同比-18.16%，降幅收窄，新船订单正在逐步企稳。2)价格端，2025年7月全球新船价格指数为186.65，环比-0.25%，跌幅已有明显收窄，船价韧性逐步显现。3)运价端，8月5日BDI达1921点，同比+14.55%。
　　风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、合并进度不及预期等