煤矿限产预期持续扰动，焦煤价格振幅较大。除此之外，黑色其他品种价格偏弱运行。从数据上看，铁水微降，钢材淡季需求暂无亮点，缺乏独立上行驱动。不过重要活动前限产时间已经临近，钢价自身有较强支撑；另一方面，煤焦供给尚未完全恢复，库存也在去化过程中，容易受到减产传闻等利好消息影响。后续也不排除宏观利好消息持续影响可能。近期黑色波动加剧，在现货压力显现前价格有进一步反弹机会。
　　1、铁元素方面，从基本面来看，海外矿山发运环比下降，但台风扰动过后，45港口到港量增加明显，符合预期；需求端钢企盈利率升至近三年同期最高水平，钢厂常规检修导致铁水产量微幅下降，同比保持高位，短期因利润原因减产可能性较小，关注下旬是否有限产政策。库存方面，铁矿石港口区域总库存增加，整体累库幅度有限。基本面利空驱动有限，预计后市价格震荡。
　　2、碳元素方面，山西部分煤矿下发的“276工作日”生产组织方案流出，供给端扰动持续。产地部分煤矿因井下等因素产量受限，另外部分煤矿因前期超产，超产核查影响下下半年产量有一定程度下调，本周汾渭样本煤矿供应环比有所回落。进口端，甘其毛都口岸蒙煤进口持续维持千车以上。下游随着前期集中采买结束，目前以按需采购为主，前期煤矿预售订单较多，上游煤矿仍在去库。总体上，当前基本面供需矛盾暂不突出，后续需关注监管政策、煤矿复产及蒙煤进口状况。
　　3、合金方面，焦炭价格连续提涨，锰硅成本支撑不断强化；锰矿市场观望情绪增加，但贸易商低价出货意愿仍然偏低，港口矿价维持坚挺。供需方面，钢厂利润情况较好，成材产量高位持稳，锰硅下游需求仍具韧性；但利润修复环境下厂家复产进程持续推进，锰硅供需关系或将逐渐走向宽松。当前现货基本面矛盾有限，短期预计锰硅价格跟随板块的表现、以震荡运行为主。硅铁产量或将加速回升，下游炼钢需求的表现仍具韧性，当前硅铁供需关系较为健康，短期预计价格跟随板块的表现、以震荡运行为主。
　　4、玻璃淡季需求下行，深加工订单环比下滑，原片库存天数环比回升，基本说明下游投机性拿货。盘面下跌后现货市场情绪回落，中游出货，上游产销回落明显。供应端，还有2条产线待出玻璃，冷修一条产线，整体日熔预计维持稳定。上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动较多。近期反内卷情绪降温，市场对供需基本面悲观预期回归，“反内卷”情绪仍可能反复，预计短期期现宽幅震荡运行。纯碱供给过剩格局没有改变，且本轮负反馈触发，短期价格快速下行后贴水现货，预计后续震荡运行。长期来看价格中枢仍将下行，推动产能去化。
　　整体而言，盘面涨至高位后波动率放大，资金行为主导盘面走势。黑色基本面变化有限，宏观利好难言出尽，建议观望避险。后续主要关注政策落实情况以及终端需求表现。
　　风险因素：基建发力，出口放量，炉料供给受限（上行风险）；需求证伪，成材累库（下行风险）
　　中线展望：震荡