要点:
　　1、打新规则:科创成长层及其配套正式落地:2025年7月13日，上交所发布《科创成长层指引》，规定未盈利企业在科创板IPO将直接划入成长层，直至连续两年净利润为正且累计不低于5000万元，或近一年净利润为正且营收不低于1亿元，才可被调出。截止7月底，已有两家上市公司通过第五套标准上市委审议，即将在科创板成长层上市。
　　2、市场环境:7月新股上市数量增多，打新市场活跃度继续提升。上月共计6支新股开启网下配售，数量环比前期明显上升，其中主板上市的电力股华电新能募资规模最大、中签率达到0.104%;其余个股的中签率普遍保持在0.010%左右。机构参与网下询价的数量环比继续上升，其中继光大理财之后，宁银理财7月密集参与3次网下打新，并均成功入围报价，标志银行理财产品在网下打新的参与度继续提升。伴随第五套标准正式重启，以及近期IPO过会、受理和审议周期缩短，预计网下打新机会将持续增加、收益或继续偏暖。
　　3、打新收益:7月新股收益趋暖，但基差上行拖累策略整体表现。以1亿股票底仓为例，2025年7月网下打新部分收益率约为0.12%，创今年以来最高值，主要得益于打新机会增多。但7月受投机性多头追涨影响，IH、IF基差在下半月连续上行，导致底仓对冲出现了较大损失、组合策略月度收益基本归零。截止8月4日，IF维持贴水而IH更偏升水，用IF做双边打新的收益可能仍较为有限，短期可适当关注沪市+科创板+IH当月对冲的策略。
　　风险要素:IPO政策收紧、询价机构数量继续增多、新股破发率上升、IH和IF贴水快速收敛。