投资要点：
　　业绩超预期，营收&净利双增。公司发布25H1业绩快报，预计25H1收入约40.9 - 41.1亿元（同增16.8% -17.3%），利润5.4 - 5.6亿元（同增30.9% - 35.8%）。其中，25H1净利润率13.14% - 13.69%（同增1.4-1.9pct），盈利弹性显著优于收入增速，核心源于渠道结构优化与高毛利品牌占比提升。
　　主品牌韩束夯实基本盘，品类与渠道双击驱动增长。韩束7月抖音GMV同增58%，淡季仍保持高增，核心得益于两大调整：1）渠道端主动压缩达播，25年年初以来韩束抖音渠道品牌自营销售额占比达62.6%（24年占比39.5%），达人号销售额占比降至19.5%（24年占比43.5%），聚焦自播与商品卡，推动利润率优化；2）品类端拓展次抛精华、洗护等新品类，其中次抛品类销售额量级再上台阶，带动全渠道GMV双位数增长，支撑品牌持续突破。
　　新品蓄势&高端突破，多领域打开成长新空间。1）母婴领域：高净利率品牌New Page一页延续高速增长，1-7月抖音GMV同增187%，安心霜等大单品持续放量，品牌占比提升，拉动公司整体净利率提升；2）洗护领域：韩束拓展洗护线，且防脱洗护品牌极方发力，7月抖音GMV破千万逐步进入放量期，看好公司洗护赛道站稳并突破；3）新品牌定位新领域：7月底上线的中高端美白品牌ATISER表现亮眼，韦雪直播间首发快速售罄，VC+PDRN硬核成分叠加“医美同源”背书，有望打开中高端市场；此外，彩妆品牌NanBeauty与IP品牌面包超人预计25H2上线，品牌矩阵持续完善。
　　多品牌协同&渠道优化构筑长期优势。公司战略落地成效持续显现，聚焦核心赛道，进行渠道结构升级、品类多元拓展、新品牌精准卡位，既受益于国货崛起与性价比消费趋势，又在中高端与细分赛道打开增量。我们维持盈利预测，预计公司25-27年归母净利润为10.61/13.64/16.54亿元，同比+36%/+29%/+21%，对应PE为29/22/18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：销售渠道拓展不及预期；新品牌培育进度不及预期；单一平台依赖程度较高；消费复苏不及预期；原材料成本涨价等风险。