二级市场回顾
　　美国国债市场上周在政策信号和经济数据的交织影响下出现戏剧性反转。美国财政部季度再融资声明维持了债券发行规模稳定，并适度提高长期债券回购上限，为收益率曲线长端提供支撑。与此同时，鲍威尔在7月FOMC会议上的鹰派态度（见链接）对美债短端形成压力，导致9月降息概率降至仅40%。周五疲弱的就业报告成为市场转折点。新增就业不及预期，加上对前几个月数据的大幅下修，提供了就业市场降温的有力证据，促使市场快速调整预期，9月降息概率飙升至87%。在贸易方面，预计的“对等关税2.0”预期仅将带来小幅美进口关税上调。市场参与者已经基本消化了这些发展预期，但现有关税仍将继续加剧经济的滞涨压力。
　　一周以来，美国国债2年期、5年期和10年期收益率分别下降24基点、20基点和17基点。中资信用债在周五扩宽前总体平稳。全周来看，投资级债和高收益级债分别走阔5基点和40基点。中国CDS和iTraxx亚洲（除日本外）投资级CDS分别走阔3基点和2基点。
　　金融板块表现不一。租赁名字一度表现较好。在周五利率波动前，远东宏信2028年到期债和Avolon 2030年到期债分别收窄5基点和3基点。远东宏信一季度营收下降，其产业运营承压。由于减值拨备减半抵消了拨备前利润的下滑，总体净利润略升。富卫债券的强劲表现暂缓，富卫2033年到期债略有走阔，而富卫6.675%永续债持平。AT1略有走强。渣打7.625%和汇丰7.05%永续债分别上涨0.5点和0.3点，而工行AT1持平。AMC中，中信金融资产曲线升0.2-0.4点。中国信达2030年到期债基本不变。
　　科技板块表现总体平稳。基准名字阿里巴巴和腾讯曲线保持稳定。高贝塔美团、微博2030年到期债、小米2031年到期债和联想2032年到期债亦没有变动。阿里巴巴、京东和美团共同宣布抵制不当竞争，外卖补贴战暂时告一段落。在穆迪将评级展望从稳定调至正面后，瑞声科技2031年到期债一度表现超出收窄9基点，但在周五利率骤跌中逆转所有利差变动。
　　其他投资级债方面开始关注中期业绩出炉。因油价下跌及内需不振，中石化上半年业绩预告净利润下跌40-44%。中石化2030年到期债基本持平，其股票下跌5%。华能国际上半年业绩表现良好，其2030年到期债收窄8基点。由于燃料价格下降，公司盈利同比增长24%。随着反内卷行动推进，中升料将受益于汽车价格战停止。中升2028年到期债收窄19基点，股票上涨5%。公司宣布赎回全部2026年到期债。温氏食品2030年到期债一度升2.5点，是一年来最大升幅，但周五逆转大部分丈夫。香港投资级债方面，香港机管局见到买入兴趣，其2028年到期债收窄17基点，而2052年和2062年到期债收窄3-5基点。长和2031年到期债扩宽6基点，而港铁变动有限。
　　高收益公司债偏弱。中国房地产股票在新房销售7月延续下滑后下跌。万科2027年到期债一周跌1.5点，尽管公司和大股东达成贷款协议。新世界永续和固定期限债继续区间波动。在困境名字中，龙光考虑在离岸债券重组中提出更深层次的减记。