七月菲律宾矿价已经开始转跌，而市场普遍预期三季度降水有限发运量将维持高位，菲矿供应将持续充足，价格下行趋势难改，月内印尼矿价尚坚挺，但随着RKAB配额大部分已获批准，火法及湿法价格均面临压力，所以后续菲律宾以及印尼供应均有宽松预期，矿端支撑转弱；NPI方面，尽管矿价下跌预期强烈，但短期跌幅尚浅，印尼铁厂大多仍处于成本倒挂状态，虽临近月末镍铁价格低位有小幅回暖，但不锈钢领域表现仍旧低迷，传统消费淡季叠加库存高企，对原料端高价接受度有限；新能源三元电池需求依旧平平，镍盐价格仅在月末因前驱体刚性补库和镍盐厂自身库存偏低支撑下低位修复，预计回暖空间有限。从宏观整体来看，对需求端实质性提振仍需等待，七月下旬商品以及股市热炒反内卷，但由于缺乏需求端政策支撑，价格向下传导并不顺畅，终端对高价接受度有限，仍需关注后续政策实际落地情况以及时间的消化，短期难有亮眼表现。综合来看，镍基本面整体过剩格局依旧显著，而宏观提振作用预计有限，因此镍价虽有阶段性反弹但上方仍将承压，宏观情绪退潮后仍将回归过剩交易逻辑，并继续测试成本支撑，八月指数主要运行区间可参考11.9-12.5万，保持波段思路。