平安观点：
　　本周（7月28日-8月1日）新能源细分板块行情回顾。本周风电指数下跌1.53%，跑赢沪深300指数0.22个百分点。截至本周，Wind风电指数整体市盈率（PETTM）为20.57倍。本周申万光伏设备指数（801735.SI）下跌1.32%，其中，申万光伏电池组件指数下跌3.59%，申万光伏加工设备指数上涨4.85%，申万光伏辅材指数下跌0.42%，当前光伏板块市盈率约33.90倍。本周储能指数（884790.WI）下跌1.39%，当前储能板块整体市盈率为23.67倍；氢能指数（8841063.WI）下跌1.63%，当前氢能板块整体市盈率为37.38倍。
　　本周重点话题
　　风电：国内深远海风电获得新进展。本周，金风科技秦皇岛国管海域50万千瓦海上风电项目水土保持方案获河北秦皇岛批复，离项目开工再进一步。该项目计划于2025年11月开工，预计2026年4月完工，总工期6个月。深远海项目所处海域通常为国管海域，可开发资源丰富，项目储备规模庞大，但项目审批较为严格，需要关注项目批复和竞配等实质性进展。此次金风科技秦皇岛国管海域50万千瓦海上风电项目在批复方面获得新进展，国管海域海风项目开发有望稳步落地。本周，山东省新能源机制电价竞价实施细则征求意见，在竞价组织分类上，本次征求意见稿强调，原则上按照光伏、深远海风电、其他风电等技术类型分别设置机制电量规模，分别组织竞价。深远海风电开发属于早期阶段，仍存在技术降本等难度，山东省机制电价征求意见稿提出深远海风电单独竞价，对后续深远海风电项目开发和运营有望形成鼓励，国内深远海风电成长空间可期。
　　光伏：爱旭股份定增获批复。近日，中国证券监督管理委员会出具《关于同意上海爱旭新能源股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》（证监许可[2025]1549号），同意爱旭股份向特定对象发行股票的注册申请。根据爱旭股份发布的定增预案，本次定增拟募集资金不超过35亿元，主要用于BC电池产能的建设，随着本次定增过会以及后续的发行，公司资金实力有望明显增强，推动BC电池产能的加速扩张。爱旭股份作为BC电池组件头部企业，近期盈利水平处于明显的上升趋势，根据公司半年度业绩预告，二季度已经实现扭亏。随着产能的扩张和规模效应的显现，预计BC电池组件后续仍有较大的降本空间，推动BC相对TOPCon竞争优势的扩大。我们看好BC产业趋势以及对应的投资机会。
　　储能&氢能：30MW级纯氢燃气轮机发运。7月29日，由明阳氢燃自主研制的全球首台30MW级纯氢燃气轮机“木星一号”从江苏无锡成功发运，交付至内蒙古鄂尔多斯市鄂托克旗，应用于深圳能源集团鄂托克旗风光制氢一体化合成绿氨项目配套工程——30MW级纯氢燃气轮机氢储能示范工程，标志着我国在燃气轮机纯氢发电方面迈出里程碑式的关键一步。“木星一号”30MW级纯氢燃气轮机已在无锡完成燃烧室部件研制、整机点火、整机全速空载测试，是目前全球容量最大的纯氢燃气轮机机组。30MW级纯氢燃气轮机氢储能示范工程预计8月开工，2025年底实现全球最大容量纯氢燃气轮机试验示范。随着“木星一号”正式发运交付并即将进入实证示范，标志着我国在燃气轮机纯氢发电方面实现了重大突破。我们认为，电-氢-电模式能够有力支撑新能源的发展，而纯氢燃气轮机是电-氢-电在制造层面的主要瓶颈之一，随着纯氢燃气轮机示范应用的开启以及后续进一步成熟，电-氢-电模式有望迎来大规模发展。
　　投资建议。风电方面，国内需求高景气，推动整体供需形势的改善和企业盈利水平的修复，同时海风产业链出海、深远海和漂浮式等方面也有望实现重大突破。建议关注国内海风需求起量、风电整机盈利水平修复、海风整机出海以及漂浮式等方面的投资机会，推荐明阳智能、金风科技、东方电缆、亚星锚链等；光伏方面，短期供需形势较难明显改善，建议关注BC产业趋势等结构性机会，相关标的包括帝尔激光、爱旭股份、隆基绿能等；储能方面，海外非美大储市场机遇可期，推荐全球市场竞争力领先、估值较低的阳光电源；积极出海、海外业务基数较小的优质企业海博思创；新兴市场户储和欧洲工商储需求向好，推荐新兴市场实力领先的德业股份。氢能方面，关注在绿氢项目投资运营环节重点布局的企业，建议关注吉电股份。
　　风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。