整体策略：
　　本周海外科技龙头公司陆续发布新一季度的财报，AI驱动的业绩成长及持续的资本开支扩张，继续印证了AI产业趋势的不可阻挡。而国内市场，国常会审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，我国AI产业或将迈入规模化商业化应用的新阶段。我们维持对于下半年AI应用商业化提速的判断及国内AI应用软件公司的推荐，关注AI算力国内链的科技自主内循环以及海外链的持续景气，看好成熟制程代工需求从中国台湾转移至大陆带动中国大陆晶圆厂的量价齐升，关注果链投资机会。
　　维持对于下半年AI应用商业化提速的判断，关注国内AI应用公司。本周海外科技公司陆续发布新一季的财报。受AI驱动，微软及Meta业绩均超出市场预期。其中，直接受益于AI应用拉动的云服务需求，微软智能云部门单季营收为299亿美元，同比增长26%，环比上一季度的同比增速21%，实现了加速成长。而Meta这边，新的AI驱动广告推荐模型在Meta旗下平台产生显著效果，推动Instagram的广告转化率提升了约5%，Facebook则提升了3%。与此同时，海外科技公司仍在维持AI基建的高效投入，以继续推动未来的可持续增长。而国内市场，人工智能产业迎来政策层面的催化。7月31日，国常会审议通过了《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》。我们认为意见的出台标志着我国AI产业进入规模化商业化应用的新阶段。通过系统性设计，AI技术红利将向实体经济全面渗透。算力、算法、数据等底层核心要素产业将迎来快速发展。而行业应用层面，政府部门和国有企业的示范作用则有望直接推动政务、金融、医疗、教育等多领域AI渗透率的跃升。我们维持对于下半年AI应用商业化提速的判断，关注国内AI应用公司。相关标的：金蝶国际、用友网络、鼎捷数智、光云科技、税友股份、万兴科技、新致软件、迈富时、快手-W。
　　关注AI算力国内链的科技自主内循环，以及海外链的持续景气。如前文所述，海外科技公司保持着AI基建的高效投入。微软FY25第四财季资本支出242亿美元，环比重回增势，谷歌FY25资本开支指引上调至850亿美元，Meta调整全年资本开支指引至660亿美元-720亿美元，亚马逊最近一季度资本支出创下纪录，达到314亿美元。我们看好AI算力的景气度叙事周期拉长，核心在于训练端+推理端需求共振，GPU+ASIC芯片供给共振，国内外需求共振，重点关注大模型能力加速迭代和应用端的加速渗透，带来使用量的快速提升。站在成长周期延续性预期拉长的拐点，建议重点关注：1）AI算力国内链：AI芯片（寒武纪、海光信息）、AI服务器（中科曙光）、光模块（光迅科技）、昇腾产业链核心公司（华工科技）；2）AI算力海外链：AI服务器（工业富联、浪潮信息、华勤技术）、光模块（新易盛、中际旭创、剑桥科技、东山精密）、DCI（德科立）、AWG器件及MPO连接器等无源器件（仕佳光子、太辰光、长芯博创）、液冷出海（英维克、飞龙股份、思泉新材）。
　　看好成熟制程代工回流大陆，带动中国大陆晶圆厂量价齐升。据华虹公司披露的信息，公司25Q1产能利用率达102.7%，已达满载状态。受二季度以来关税的影响，成熟制程芯片订单正加速流向国内晶圆代工厂。在此供需紧张的背景下，我们预计中国大陆晶圆代工厂有望开启新一轮的涨价周期。晶圆代工向国内的转移其实早已开始，2024年底，欧洲芯片三大巨头意法半导体（ST）、恩智浦（NXP）、英飞凌（Infineon）纷纷宣布加码“中国制造”。以ST为例，其宣布与华虹宏力合作，计划于2025年底在中国本土生产40纳米MCU产品。头部IC设计厂商持续转单到中国大陆，有望支撑中国大陆地区成熟制程市场份额的持续提升。据TrendForce预计，到2027年中国大陆地区的成熟制程产能占比将达47%，中国台湾地区将萎缩至36%，韩国将降低至4%。相关标的：中芯国际、华虹公司、晶合集成。
　　持续推荐果链，看好AI带来的估值提升。苹果发布FY25第三财季的财报，整体表现超出市场预期。并且，首席执行官蒂姆·库克在新一季的苹果财报电话会中表示，苹果拟“大幅增加对人工智能的投资”。目前，苹果新品研究进展顺利，未来2年有望集中发布。折叠屏已进入P1阶段，预计26年下半年发布。同时，苹果在AR/MR/AI眼镜方面均有在研项目，储备丰富。我们看好未来果链板块中长期估值的持续提升。相关标的：1）组装环节：立讯精密；2）折叠屏方面：领益智造、蓝思科技、统联精密；3）可穿戴及光学：歌尔股份、水晶股份、高伟电子、舜宇光学科技、蓝特光学。
　　持续看好腾讯控股。公司的核心优势在于其“社交+内容”的超级生态闭环。微信的社交关系链形成了天然的护城河，用户的高频使用和支付场景为游戏、广告和金融科技业务提供了强大的变现能力。而基于微信的社交流量平台，公司拥有办公、营销、文娱、金融、企业服务等丰富的AI应用落地场景。
　　风险提示：产业政策转变、技术进展不及预期、AI商业应用落地不及预期、行业竞争加剧、国际环境变化、关税政策变化。