铝：重心温和下移，考验20200-20300一线附近平台支撑
　　◆上周我们提到沪铝主力合约在接近21000关口附近位置，再次突破未果后，逐渐呈现出触顶回落的温和迹象，且自上周五夜盘至今，此前“反内卷”受益品种已经集体跌落，伴随7月底政治局会议信号释放，此波国内宏观情绪的拐点或已确认，这也带了传统有色金属的溢价挤出，只是幅度相对温和，毕竟此前推涨相比焦煤、多晶硅等品种也有限。
　　◆我们仍维持近期看法：倾向于看铝价在8、9月有一定溢价空间的挤出，但是回调的深度不深，核心还是基于此波累库的高度并不看高。8月底及9月是否可能呈现旺季不旺，则取决于前期出口需求的前置，是否导致传统下半年的出口订单成色不足，因海外还在消化此前的库存。线性逻辑推演有一定概率，但需求侧的预判倾向做右侧。近期出口需求看，基于上周的小样本调研，下游铝加工材如汽车用板材对美的出口受6月关税及近期比价的不利影响，比较承压；但对非美区域的专材出口，依然稳健，不过比价条件也影响部分利润。
　　◆当前周频的微观基本面来看，本周SMM华东现货转向贴水，截至本周五贴水20元/吨；截至7月31日，铝锭社会库存较前周继续累库3.1万吨至52.5万吨，幅度相对温和。下游方面，截至7月31日铝板带箔周度总产量本周环比上周回升，告别此前的农历季节性跌势，年初迄今累计同比仍下降-0.73%，降幅仍在小幅扩大；截至7月30日铝型材产量及样本排产继续走弱。下游加工利润看，铝棒加工费较前周上调110元/吨至300元/吨，目前继续处在历年同期偏低位，但绝对加工费水位并不算低。