研究结论
　　上半年我国GDP增速达到5.3%，逆周期调节紧迫性延后，也导致市场对7月政治局会议不论是事前期待和事后解读都趋于冷静，但我们认为，本次会议对政策方向同样有着重要的指导意义，标志着下一阶段经济与产业政策将更进一步精细化和长期化，服务于中长期新旧动能转换的特征更加明显。
　　即使“主要经济指标表现良好”，传统政策供给也留有空间，为市场排除了部分增长波动导致的下行风险。对于下半年可能存在的压力，财政、货币政策在“充分释放政策效应”的基础上，提供了“适时加力”的可能性，即如果未来出现超预期风险事件，降准降息以及财政政策工具箱还是敞开的，这一表述有利于为风险偏好托底。
　　除此之外，产业、金融政策的方向也更加明确和具体，市场对政策导向将有更准确的把握和更大范围的共识。如本次会议强调依法依规治理企业无序竞争，针对的已经不仅仅是财经委会议所说的“低价”，最近相当数量的行业在“反内卷”部署下出台了行业自律，一些低价竞争的工业品已有明显涨势，此外，监管对竞争秩序的维护也并不局限于治理“价格战”，而是存在更丰富的含义（目标是鼓励“企业家要勇立潮头，以优质产品和服务赢得市场竞争主动”），这一表述变化预示着“反内卷”将从短期行动转变为中长期制度建设；此外资本市场有关的表述相比上次会议（“持续稳定和活跃资本市场”）也发生变化，在“巩固资本市场回稳向好势头”的基础上强调“增强国内资本市场的吸引力和包容性”，我们预计优质的新质生产力上市公司供给将明显增加，以此来吸引投资者，同时活跃和巩固资本市场过去一段时间的良好表现。
　　从物到人的转变将从消费者获得感的角度提升风险偏好。本次会议再次强调“推动人的全面发展、全体人民共同富裕”，同时提出“在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点”，预计未来会有更多“投资于人”的措施出现。就在政治局会议同日，国新办举行新闻发布会介绍育儿补贴制度及生育支持措施有关情况，其中提到育儿补贴方案的政策目标之一是“ ‘小切口’撬动‘大民生’”，我们认为类似措施打开了市场对后续中央财政进一步扩张、进一步呵护民生、教育的想象空间，免费学前教育、更多以工代赈等“投资于人”的切口正等待兑现。
　　而在时间维度上，迈向下一个五年规划将打开市场对政策与产业的想象空间，新旧动能转换预期有望强化。相比上一个五年“国际力量对比深刻调整”初现端倪，当下外部局势已经发生较大变化，“战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多”。我们认为，外部风险越居高不下，我国“积极识变应变求变，集中力量办好自己的事”的政策决心越强，“在激烈国际竞争中赢得战略主动”的可能性也就越大。展望后续，预计首先公布的是7月28日工信部再次强调、即将实施的新一轮十大重点行业稳增长行动，自主可控、矿产资源保障、产业转移、科技创新、工业文化、开源社区、优质企业梯度培育体系、提升倒逼落后产能退出等都有望成为关键词，无一不与新旧动能转换挂钩，提升投资者相关预期。
　　综合来看，本次会议以延续为主，符合市场预期，但一些具体的表述有利于市场提振对新旧动能转换加速的预期，具有解读空间，展望后续，“十五五”规划的方向和措施将进一步成为资本市场相关主题的催化剂。
　　风险提示
　　抢出口、抢转口透支下半年乃至明年增速大于预期、进而影响宏观政策空间的风险；
　　美国流动性风险超预期演绎，并传导到国内的风险。