本期投资提示：
　　事件：7月29日国家邮政局召开快递企业座谈会强调维护行业良好发展业态，促进快递业高质量发展，就依法依规治理行业“内卷式”竞争，强化农村地区领取快件违规收费等突出问题整治，促进行业高质量发展进行座谈交流。国家邮政局市场监管司有关负责人，中通、圆通、韵达、申通、极兔等快递企业相关负责人参加会议。
　　 25年上半年价格竞争激烈，价格战背景下市场按悲观预期定价，通达系25Q2基金持仓处于低位，政策利好催化下估值有望修复。25年上半年快递业务量同比增长19.3%，保持较高增速，但行业单价下滑程度超预期带动股价下跌，2025年上半年行业单价同比下降0.63元，产粮区义乌、揭阳、深圳、广州单价同比分别下降0.1元/件、0.5元/件、-1.0元/件、-0.8元，受价格战影响，25H1通达系股价有不同程度的下跌，同时Q2基金持仓数据下降至低位，若“反内卷”政策持续推进，推动快递价格企稳回升，快递行业估值有较大修复空间。
　　价格企稳回升预期下快递企业利润弹性巨大。我们假设8月份快递行业提价，根据涨价幅度与地区的不同我们做不同情况的预测：中性预期下假设广东省、义乌等产粮区率先响应涨价，假设终端价格涨幅2毛，加盟商与总部平均分配，总部单价环比涨幅约0.1元，体现到三季度单票利润约上涨0.06元，四季度旺季快递价格平稳，单票利润环比Q3持平，对应25年中通/圆通/韵达/申通净利润为103/45/20/19亿元，同比分别增长1.4%/12.6%/5.2%/86.9%，对应PE分别为11x/11x/11x/12x（2025/8/1）；乐观预期下，即除产粮区外全国范围均涨价，对应总部单票利润环比提升0.1元，四季度旺季快递价格继续上涨，对应25年中通/圆通/韵达/申通净利润为114/54/27/27亿元，同比分别增长12.0%/34.4%/43.4%/157.5%，对应PE分别为10x/9x/8x/9x（2025/8/1）；悲观预期下，即产粮区提价幅度较小或只有个别产粮区涨价，对应总部单票利润环比提升0.03元，对应25年中通/圆通/韵达/申通净利润为97/40/16/15亿元，对应PE分别为12x/13x/14x/15x（2025/8/1）。
　　快递作为中游行业，需要兼顾产业链发展，优化物流成本与反内卷不冲突，是不同区域、不同时期的最优选择，中长期竞争格局优化逻辑不变。涨价与否不影响行业中期逻辑，供给侧的整合也是反内卷的一种形式，申通收购丹鸟引起市场对供给侧进一步整合集中的重视，后续有望从交易预期转向交易现实，优质公司廉价筹码，推荐申通快递、圆通速递、极兔速递、中通快递，关注韵达股份。直营物流板块，顺丰控股基本面延续修复态势，净利率处于上行通道，持续看好。
　　风险提示：产粮区提价不及预期；快递价格上涨后对需求产生较大影响；成本控制不及预期