本期投资提示：
　　 25Q2全国重仓化工整体配置环比持续下降，处于中低分位。全国来看，2025Q2单季度重仓化工/重仓总体比重环比再度下滑0.19pct至1.81%，处于历史偏低位置。从全国各区域配置上看，各区域配置比例均有所下滑，华东地区2025Q2（下同）环比下滑0.04pct至2.01%，华南地区占比环比下滑0.19pct至2.13%，华北地区占比环比下滑0.16pct至1.24%。
　　 2025 Q2公募基金化工前十大重仓股持股市值占比持续回落，近一年下滑幅度超过50%，我们认为情绪上基本见底。从结构来看，25Q2油价震荡下行，叠加外部贸易战关税冲击，大多重仓股市值占比持续下行，但下滑幅度较25Q1已经放缓，出口链标的占比下降，制冷剂、民爆、部分新材料标的占比提升。2025Q2公募基金化工前十大重仓股持股市值占基金股票投资市值比重为0.45%，环比下滑0.06pct。从个股情况来看，巨化股份、赛轮轮胎、中国石油为前三大公募基金化工重仓持股，其中巨化股份反应市场对制冷剂价格上行的信心，25Q2持股占比约0.07%；赛轮轮胎受贸易战及市场对格局的担忧影响，25Q2持仓占比环比下降0.01pct至0.06%；万华化学同样受贸易战及MDI价格下滑影响，25Q2持仓占比环比再度下滑0.06pct至0.05%；原油标的中国石油、中国海油持仓占比基本稳定，均约0.05%。新进入前十的广东宏大，民爆矿服一体化企业，进军防务装备领域，市场关注度显著提升，25Q2市场占比约0.04%；新材料新宙邦重新进入前十，25Q2持仓占比约0.03%。煤化工华鲁恒升及宝丰能源持仓占比稳健，分别约0.05%、0.03%。
　　 25Q2受外部贸易战影响，重仓出口链的基金数量明显下降，带动整体化工持仓基金数量有所下滑。其中主要体现在白马万华化学、轮胎企业赛轮轮胎，25Q2持股基金个数环比分别环比下降110、43个。油价震荡下行逐步企稳，中国海油、中国石油、中国石化25Q2持股基金个数分别环比+7、+9、-4个。煤化工企业由于煤炭价格回落，企业盈利预期提升，持仓变化较小，华鲁恒升、宝丰能源25Q2持股基金个数分别环比-9、+2个。广东宏大受益于新疆煤化工带来民爆需求增长，以及军工业务进展，25Q2持仓基金个数环比增加34个。
　　 2025Q2全国化工持仓总市值环比持续下滑，集中度略有下降。25Q2前30个基金重仓的化工股市值合计为478.35亿元，环比下滑9.4%，前30大持有市值占所有重仓化工股市值的85.9%，环比微降1.46pct。
　　投资分析意见：1、传统周期关注白马及细分企业的阿尔法：关注万华化学，煤化工华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工，地产链纯碱博源化工，钛白粉规模企业，纺服链涤纶长丝桐昆股份，氨纶华峰化学、农化关注复合肥新洋丰、云图控股、史丹利，磷化工关注云天化、兴发集团等，钾肥关注亚钾国际、盐湖股份，农药细分标的扬农化工、润丰股份、利尔化学、广信股份等，民爆雪峰科技、易普力、广东宏大、江南化工等，铬盐振华股份，食品及饲料添加剂梅花生物、新和成、金禾实业、百龙创园、华康股份，塑料添加剂利安隆等；2、氟化工制冷剂配额调整不改长期向上格局，关注巨化股份、三美股份、东岳集团、东阳光、昊华科技、金石资源。贸易擦悲观预期有望修复，行业景气底部及成本下降，轮胎头部企业有望持续受益，关注赛轮轮胎、森麒麟；3、半导体材料方面，关注估值低位，业绩具备确定性及弹性的雅克科技、鼎龙股份、华特气体等;面板材料方面，关注国产替代、OLED两大方向，瑞联新材、莱特光电等;封装材料关注圣泉集团、东材科技;MLCC及齿科材料国瓷材料:合成生物材料凯赛生物、华恒生物;吸附分离材料蓝晓科技、润滑油添加剂瑞丰新材、高性能纤维同益中、泰和新材;锂电及氟材料新宙邦、新化股份;改性塑料及机器人材料关注金发科技、国恩股份、福莱新材、会通股份等。
　　风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落