核心观点
　　能源安全重要性持续提升，新疆煤化工在政策持续加码下进入加速期。一方面，自2023年8月《新疆维吾尔自治区工业领域碳达峰实施方案》明确提出将加快发展煤炭煤电煤化工产业集群，大力发展现代煤化工。新疆地区煤制天然气、煤制烯烃、煤炭分级分质利用等现代煤化工示范项目建设持续推进；另一方面，2025年以来国际政治局势波动下，能源自主可控需求进一步提升，新疆煤化工战略定位进一步强化，已成为国家能源安全战略的核心组成部分。
　　新疆煤化工项目众多，未来三年或迎建设高峰。截至2025年7月26日，新疆地区已披露煤化工拟建/在建项目合计9078亿元。从项目进展来看，在建项目约811亿元，占比9%，未进入整体施工阶段的项目约8267亿元，占比91%。从项目类型来看，煤制油、煤制气、煤制烯烃、煤制甲醇、综合利用、其他项目规模分别1910/1958/1458/610/1122/2020亿元，分别占比21%/22%/16%/7%/12%/22%。
　　重点项目推进进展顺利，下半年施工招标有望启动。2025年7月，生态环境部对国能哈密一阶段煤制油工程（总投资560亿元）、新疆新业准东20亿立方米/年煤制天然气（总投资155亿元）等重点项目完成环境影响评价文件受理的公示，或是新疆煤化工项目顺利推进的阶段性里程碑。目前上述重点项目已完成前期初步设计及技术服务等标段招标，煤化工项目从前期设计招标到施工招标通常历经3-6个月，预计今年下半年重点煤化工项目或进入施工招标阶段。
　　投资建议：新疆煤化工项目加速落地将提振相关化学工程建设需求，具备丰富煤化工工程经验的相关企业有望充分受益。中国化学（601117.SH）掌握煤化工领域最核心和先进的技术，占据国内绝大部分的市场份额；煤化工生产过程中会生产大量的含硫酸性气体，硫磺回收作为必不可少的环保型装置建设需求有望打开，建议关注硫磺回收龙头企业三维化学（002469.SZ）；东华科技（002140.SZ）在煤化工气化、空分、净化以及公辅工程等标段具有丰富的工程业绩和较强的竞争优势。受益新疆煤炭预期产量进一步增加，新疆民爆行业需求有望继续提振，建议关注产能优势突出并广泛布局全国的易普力（002096.SZ），及新疆本地民爆企业雪峰科技（603227.SH）等。
　　风险提示：稳增长力度不及预期风险，政策效果不及预期风险，经济恢复不及预期风险。