市场关注许久的重要会议尘埃落定，从定调上看虽然积极但相较于市场趋于狂热的态还是不及预期，价格应声落。不过我们认为，在宏观向不变的基础上，不排除后续会议或政策再度形成利好的可能。产业，尽管终端板块需求未看到明显转势，但前驱动核点仍在于中间环节补库。中游态较好，出货意愿不强，现货价格较为坚挺。近期波动加剧，宏观或仍有扰动，以低多思路看待，后续进旺季随着交易重回到基本有位回落险
　　黑色：“反内卷”预期暂降温，价格回落
　　市场关注许久的重要会议尘埃落定，从定调上看虽然积极但相较于市场趋于狂热的心态而言还是不及预期，黑色价格应声而落。不过我们认为，在宏观大方向不变的基础上，不排除后续会议或政策再度形成利好的可能。产业方面，尽管终端板块需求未看到明显转势，但目前驱动核心点仍在于中间环节补库。中游心态较好，出货意愿不强，现货价格较为坚挺。近期黑色波动加剧，宏观或仍有扰动，以低多思路看待，后续进入旺季随着交易重心回到基本面有高位回落风险。
　　1、铁元素方面，从基本面来看，海外矿山发运环比回升，45港口到港量下降，符合预期；需求端钢企盈利率增加明显，钢企铁水产量微降，同比保持高位，支撑矿石需求。由于到港偏低、需求高位，铁矿石45港小幅去库。铁矿基本面利空驱动有限，价格震荡运行。若市场情绪再度升温，价格或震荡偏强。
　　2、碳元素方面，产地生产扰动仍存，供应端依然受限，整体供应缓慢恢复。进口端，近几日蒙煤日均通关在千车以上，维持高位。焦炭四轮提涨全面落地，焦企利润有所缓解，但仍有部分企业处于亏损状态，产地焦企已开启第五轮提涨，同时受环保、检修等原因影响，焦炭供应仍受扰动。下游钢厂利润较好，补库积极。受近日盘面涨势暂缓影响，下游及贸易商观望情绪增加，现货市场情绪有所降温。总体上，当前基本面供需矛盾暂不突出，当前消息面刺激影响明显强于基本面实际情况，在宏观政策刺激下情绪不断转向，预计短期盘面波动较大。
　　3、合金方面，焦炭价格连续提涨，锰硅成本支撑不断强化；外盘报价上调叠加锰硅期价走强，锰矿贸易商低价出货意愿较低，港口矿价表现暂稳。供需方面，钢厂利润情况较好，成材产量高位持稳，锰硅下游需求仍具韧性；但利润修复环境下厂家复产进程持续推进，锰硅供需关系或将逐渐走向宽松。当前现货基本面矛盾有限，短期预计锰硅价格跟随板块的表现、以震荡运行为主。硅铁产量或将加速回升，下游炼钢需求的表现仍具韧性，当前硅铁供需关系较为健康，短期预计价格跟随板块的表现、以震荡运行为主。
　　4、玻璃淡季需求下行，深加工订单环比下滑，原片库存天数环比回升，基本说明下游投机性拿货。盘面下跌后现货市场情绪回落，中游出货，上游产销回落明显。供应端，还有2条产线待出玻璃，冷修一条产线，整体日熔预计维持稳定。上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动较多。近期反内卷情绪降温，市场对供需基本面悲观预期回归，“反内卷”情绪仍可能反复，预计短期期现宽幅震荡运行。纯碱情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期反内卷情绪升温带动盘面上涨，正反馈后正套库存被锁定，交割压力较大。短期易涨难跌，长期价格中枢仍将下行。
　　整体而言，盘面涨至高位后波动率放大，资金行为主导盘面走势。黑色基本面变化有限，宏观利好难言出尽，建议观望避险。后续主要关注政策落实情况以及终端需求表现。
　　风险因素:基建发力，出口放量，炉料供给受限(上行风险);需求证伪，成材累库（下行风险)
　　中线展望∶震荡