核心结论
　　总量看，25年6月托管量环比少增。25年6月中债登和上清所债券托管量合计171万亿元、较25年5月增1.3万亿元，托管增量环比5月减少0.9万亿元。
　　·分券种看，利率债、非金融信用债环比多增，存单环比负增。
　　·分机构看，商业银行、广义基金、证券公司增持利率债、减持存单，保险机构主要增持地方债，境外机构延续减持存单。
　　商业银行25年6月增持利率债，减持非金融信用债、存单。具体来看，利率债增持6225亿元（5月增持17457亿元）；非金融信用债减持105亿元（5月减持515亿元）；存单减持1471亿元（5月减持1621亿元）。
　　广义基金25年6月增持利率债、非金融信用债，减持存单。具体来看，利率债增持7048亿元（5月增持1700亿元），非金融信用债增持1314亿元（5月增持452亿元），存单减持4501亿元（5月增持4750亿元）。
　　其他类机构25年6月增持国债，减持地方政府债、政金债。保险机构25年6月增持利率债、非金融信用债、存单。证券公司25年6月增持利率债、非金融信用债，减持存单。境外机构25年6月减持利率债、非金融信用债、存单。
　　·杠杆方面，25年6月银行间杠杆率回升至107.9%。
　　·交易所持仓方面，25年6月信托机构等减持上交所债券，券商自营等增持可转债，公募基金、企业年金等减持可转债。
　　6月央行呵护流动性意愿较强，叠加当月同业存单到期量较大，虽然政府债月度发行量仍维持高位，但债券托管增量主要受存单到期影响整体少增。一方面大行持续净买入短期国债，政府债供给仍高的背景下银行、保险等主要增持地方政府债；另一方面6月央行两次买断式逆回购操作、3000亿元MLF续作延续对资金面的呵护，叠加6月同业存单到期量超4万亿，除保险外其余机构均减持同业存单。此外，随着存单收益率下降与外汇掉期点数收窄，境外机构投资存单的相对收益快速下降，境外机构延续减持存单。
　　7月“反内卷”政策催化下权益与商品市场表现强劲，债市面临一定的赎回压力。7月广义基金持债意愿或将边际下降，但考虑到债市性价比提升，保险和银行等配置资金有望在需求端提供支持。
　　风险提示：数据披露滞后，债券供给超预期，金融监管加强。