育儿补贴制度实施方案公布：7月28日国家育儿补贴制度实施方案公布，从2025年1月1日起对3周岁以下婴幼儿发放补贴，至其年满3周岁，每孩每年3600元。其中对2025年1月1日之前出生、不满3周岁的婴幼儿，按应补贴月数折算计发补贴。
　　育儿补贴带动支持，生育率改善可期。本次育儿补贴一孩、二孩、三孩均可领取，实现三孩政策下家庭支持的全面覆盖，将一孩也纳入补贴范畴，预计将逐步带动生育率改善，且全国统一标准对下线城市带动可能更为突出，同时地方政府可根据本地经济水平补充出台差异化补贴政策。我们测算对于2022-2024年新生儿，预计将补贴1560亿元，对于2025年1月以后出生新生儿将补贴1.08万元/人。
　　奶粉优先受益生育催化，婴配粉需求提升在途。婴配粉有望优先受益于育儿补贴等生育政策，2024年龙年新生儿数量同比增加52万至954万，带动2024年一段奶粉正增长，预计2025年将传导至二段奶粉的需求提升。根据尼尔森数据，25Q1婴幼儿奶粉销售额同比+2.3%，相比24Q2-25Q1累计同比-0.9%显著提速，后续若育儿补贴等相关政策落地，有望形成新生儿向上催化，带动婴配粉需求提升。
　　中国飞鹤：25H1预计实现收入91~93亿元，同比-10%~-8%，实现净利润10~12亿元，同比-47%~-36%，业绩承压主因提供生育补助、降低渠道库存、收到政府补助减少、对全脂奶粉计提减值。公司预计25Q3完成渠道库存调整，全年收入预计实现低个位数增长。
　　伊利股份：2024年伊利奶粉及奶制品实现营收296.8亿元，同比+7.5%，婴配粉份额达17.3%，25Q1奶粉及奶制品同比+18.6%，以产品升级+渠道扩充实现奶粉放量成长。
　　蒙牛乳业：2024年蒙牛奶粉业务实现营收33.2亿元，同比-12.7%，瑞哺恩营收实现双位数增长，以研发创新及渠道变革实现份额提升。
　　H&H国际控股：25H1婴幼儿奶粉销量同比实现高个位数增长，合生元在中国内地超高端市场份额由2024年13.0%提升至2025年5月的15.8%。
　　乳制品价格降幅收窄，常低温差异化发展。根据马上赢数据，25Q2常温白奶、常温酸奶销售额分别同比-14.4%、-18.9%，低温白奶、低温酸奶销售额分别同比+19.4%、+3.3%，常温普遍承压，低温在产品升级的带动下增长趋势明确，行业呈现差异化发展趋势。当前育儿政策加持，若带动出生人数提升，后续传导为幼儿数量提升，有望带动乳制品消费量的增加。伊利股份、蒙牛乳业24Q2去库形成低基数，预计发货端好于终端。新乳业自身推新品拓渠道，且把握低温核心品类发展，α增量突出，预计表现好于同业。
　　风险提示：短期生育率提升幅度有限、行业竞争加剧、食品安全问题。