核心观点
　　公募基金食饮板块减配，持仓降至低位。2Q2025季末基金食品饮料板块重仓持股比例为7.99%，较1Q2025下降1.82pct。食饮板块重仓比例位列第四；板块整体超配3.71pct，超配比例环比下降1.29pct。分基金类型来看，主被动基金均环比减配，主动基金减配幅度较大，持仓比例5.51%，环比减配1.82pct。
　　白酒大幅减配超配收缩，大众品持续低配。2Q2025白酒持仓比例环比下降1.71pct至6.78%，超配比例环比下降至3.93%；大众品持仓比例为1.20%，环比减少0.11pct，超配比例环比减少至-0.22%，持续低配状态。大众品各子板块中，啤酒、饮料乳品处于超配状态，其余子板块为低配状态。
　　重仓白酒均减配，乳饮休食个股增仓亮眼。截至2Q2025季末，基金重仓持股市值前20名中，食品饮料股有2只（贵州茅台、五粮液），山西汾酒退出前20。白酒板块普遍减配，其中茅五泸汾均迎来减配，地产酒除口子窖外均有减仓。大众品板块持仓分化，多数减配，但不乏增仓亮眼个股，乳品、休闲食品个股增仓居前。增仓个股包括新乳业、西麦食品、妙可蓝多、盐津铺子、燕京啤酒、东鹏饮料等。
　　投资建议：关注两个方向，高胜率+高切低
　　1）白酒：当前已是板块寻底博弈的关键时点，经历Q2白酒持仓降至低位，业绩低预期已得到市场消化，估值位于历史低分位，股息率走高，消费资金内部有望形成高切低行情。当前白酒周期迎来新一轮换挡关键期，中长期或迎布局时点。2）大众品：整体来看，二季度并未在2024年同期低基数的背景下如期实现修复，核心还是需求偏弱以及禁酒令的外溢影响。但一些渠道逻辑（如山姆）、品类逻辑（如功能饮料、魔芋、燕麦等）在二季度仍具备较强的成长性。细分板块方面，餐饮链在低基数背景下或环比改善，啤酒在高温旺季有望迎来催化，零食和饮料维持高景气态势，乳制品具备政策催化。
　　综合来看，关注两个方向：
　　方向一：自下而上看业绩。前期高位品种经过回调，或迎布局机会，板块方面提高对乳制品、零食和饮料的配置。新消费经历一段时间的回调，叠加一些减持的情绪冲击，目前不少公司估值均回到25倍以内。当前行情逐步进入业绩交易，自下而上可精选业绩好的标的，持续关注：东鹏饮料、新乳业、立高食品、西麦食品、有友食品、盐津铺子、妙可蓝多。
　　方向二：高切低思路。一方面是啤酒，高温旺季有望强化动销，前期因禁酒令有所回调，但二季度仍有望环比改善，推荐：燕京啤酒、青岛啤酒。另一方面，餐饮供应链基本面虽未有强修复，但在Q2改善+Q3强修复（政策+低基数）下，可低位布局，关注：安井食品、安琪酵母、颐海国际、宝立食品。此外，我们持续强调白酒板块中长期布局机会，推荐基本面韧性较强的龙头标的：贵州茅台、山西汾酒、五粮液；高股息标的：泸州老窖、洋河股份；弹性方面关注：古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、酒鬼酒。
　　风险提示：消费修复不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。