7月第四周，“雅下”项目开工提振需求预期，期货情绪偏强带动部分品种现货价格上涨。通胀方面，食品价格涨幅扩大。出口方面，集运价格继续下跌，港口货运量环比改善。工业方面，“反内卷”支撑期货带动现货继续上涨，需求淡季“弱现实”特征延续。投资方面，水泥停窑力度有所加大，但需求端持续面临高温雨季扰动，价格继续下跌。地产方面，月末临近新房成交环比回升，冲刺效应有所显现，二手房成交略有回落。
　　对于债市而言，“反内卷”、重大工程开工进一步强化涨价预期，短期债市面临的基本面扰动增多。外部方面，下周中美将于瑞典举行经贸会谈，市场关注豁免期是否延长、芬太尼关税调降的可能性，关注谈判结果是否超预期。内部方面，“反内卷”对宏观信心的提振效应仍在，叠加上周末雅江项目开工，需求政策发力强化价格企稳预期，期货上涨对现货的提振效果逐渐显现，部分品种涨价开始落地落实。债市受基本面预期层面的扰动放大，但数据暂无趋势反转的信号、现实“弱修复”格局未变，后续关注价格修复的持续性，预计基本面对债市上行仍有一定保护。
　　通胀高频：食品价格跌幅扩大。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.1%左右，较前周跌幅扩大。
　　进出口高频：集运价格继续下跌，港口货运量环比改善。本周CCFI指数环比-3.2%，SCFI环比-3.3%，延续弱势。港口运量方面7月14日-7月20日，港口完成集装箱吞吐量、完成货物吞吐量环比+2.6%、+2.4%，当周同比+5.2%、+8.0%。7月以来，月度同比均值分别+7.0%、+11.6%，高于6月平均。
　　工业高频：重大项目开工强化通胀预期，期货带动现货上涨
　　（1）动力煤：煤价涨幅继续扩大。高温天气影响持续，电煤负荷延续高位震荡。主产区持续降雨导致露天矿停产，煤炭产运受阻，加之部分煤矿检修，提振看涨情绪，煤价小幅上涨。
　　（2）螺纹钢：螺纹钢涨幅继续扩大。本周螺纹钢现货价格环比+4.29%。表观需求量环比+5.2%、同比降幅收窄至-4.4%，需求边际改善。头部钢企达成“反内卷”减产共识，供给收缩预期强化，叠加“雅下”项目开工提振需求预期，短期看涨情绪偏强。
　　（3）铜：铜价由跌转涨。重大项目开工长期看利多铜、铝等金属需求，海外关税加征预期或压制铜供给，支撑铜价上涨。
　　投资相关：新房成交边际改善，二手房走弱
　　1、水泥：水泥价格跌幅扩大。水泥价格环比-1.93%、前周环比-1.68%。目前多地加大停窑力度、呼应“反内卷”自律倡议，但需求端高温雨水天气继续扰动，价格延续低位震荡。
　　2、地产：（1）新房成交环比回升。7月18日-7月24日，30城新房成交面积环比+16.8%，当周同比-11.7%，降幅收窄。临近月末冲刺效应有所显现。（2）二手房成交小幅下降。17城二手房成交面积187.1万平方米，环比+2.4%，好于往年同期表现，单周同比-2.5%，比前周降幅收窄环比-0.2%，同比+2.1%。
　　消费相关：7月1日-20日零售环比-11%，降幅较前周扩大
　　1、汽车：7月1日-20日乘用车零售环比6月同期下跌11%、同比+11%。其中7月14日-20日零售环比-20%、环比降幅扩大，同比+17%、较前周改善。
　　2、原油：原油价格延续下跌。投资者对关税政策可能拖累经济增长，进而抑制全球燃料需求的担忧有所升温，抑制油价。
　　风险提示：经贸谈判结果存在不确定性。