数据口径：剔除指数型基金持仓数据，基金重仓持股口径。
　　行业整体：非银金融持仓环比提升接近1pct，其中保险增配显著。2025Q2非银金融持仓占比2.26%（环比+0.99pct），其中保险行业持仓合计1.39%（环比+0.64pct），证券行业持仓合计0.63%（环比+0.24pct），多元金融行业持仓占比0.24%（环比+0.11pct）。
　　保险行业：个股持仓普遍增加，平安、太保增配最为显著。个股来看，2025Q2公募持仓中，中国平安持仓占比依旧维持最高，合计0.55%，且环比+0.26pct，增配幅度最高。中国太保持仓占比亦提升明显，环比+0.14pct至0.35%。新华保险持仓占比环比+0.1pct至0.18%。保险个股中仅天茂集团、阳光保险略有微幅减持。新华增持预计主要来自资产端逻辑，权益配置积极+股票会计分类以FVTPL为主，在权益市场向暖的环境下催化投资端盈利预期。平安、太保增持或反映市场对负债端定价，头部险企在负债端成本管控上更具审慎性。同时负债经营质量亦反向影响险企跨周期资管能力，成本越低，资配灵活程度越高。
　　我们认为，二季度权益市场主题切换衍生投资机遇，同时利率维持低位减缓此前“利差损”担忧，保险股顺周期属性下或明显受益。权益市场方面，国家积极应对新形势与新挑战，政策端频繁释放利好信号，支撑资本市场信心。在此背景下，新消费、创新药等多轮主题轮动，衍生投资机遇，催化险企投资收益向好预期，弹性股优先受益。与此同时，利率低位，十年期国债到期收益率未进一步突破1.6%，“利差损”担忧情绪减缓。且预定利率动态机制下，叠加险企积极布局分红险转型，负债端成本有望持续改善，保险板块“强beta”+“转型alpha”双护航
　　投资建议：当前临近中报业绩预期校验，我们认为环比来看债券浮亏有望抚平或转正，同比来看权益市场预计贡献业绩增速。预定利率拟再度下调，我们认为短期销售端依旧有望承接利好，预计Q3有望实现量价双优，全年预计NBV普遍双位数增长。长期来看，预定利率动态调整、积极推动分红险转型与落实报行合一、重视股息策略等多方面举措将有望驱动头部险企平稳度过“利差损”危机挑战，看好负债端成本管控更为审慎的头部险企。
　　推荐顺序：中国太保H、中国人寿H、中国平安H、中国人保H。
　　风险提示：政策变动、产品转型不及预期、自然灾害加剧、权益市场震荡、长期利率持续下行。