事项：
　　2025年7月24日SK海力士发布2025年Q2季度报告，并召开业绩说明会。公司财务季度FY2025Q2截至2025年6月30日，即自然季度CQ2025Q2。2025Q2，公司实现营收22.23万亿韩元，同比增长35%，环比增长26%；毛利率为54%，同比提升8pct，环比下降3pct。
　　评论：
　　1.业绩总览：25Q2实现营收22.23万亿韩元（QoQ+26%，YoY+35%），高出市场一致预期（市场预期为20.48万亿韩元），季度收入创历史新高。毛利率54%（QoQ-3pct/ YoY+8pct），主要系大型科技公司对人工智能投资的增长、客户为防范外部风险的预先采购需求增长，推动公司DRAM、NAND产品的出货量增长，实现了有史以来最佳的季度和年度业绩。25Q2实现净利润7万亿韩元（QoQ-14%，YoY+70%），净利率为31%（QoQ-15pct，YoY+6pct）。
　　2.终端市场：据公司针对需求的指引，1）整体需求，上半年需求强劲增长，价格环境有利。鉴于客户库存水平稳定，且新产品发布预计将推动需求增长，下半年需求大幅回调的可能性较低。2）PC，PC/智能手机因AI应用普及加速换机潮，单机内存容量需求提升，需支持AI功能。3）服务器，科技大型公司投资加速，通用服务器因换机周期+新CPU采用而需求增长。大厂推出具备自主推理能力的AI代理，推动对高性能、高密度内存（如HBM）需求激增，政府与企业AI投资将成为新增长点。4）NAND，NAND市场尚未出现人工智能驱动的需求显着增长。然而随着功耗因素在人工智能服务器中变得越来越重要，预计节能SSD解决方案的采用在不久的将来会扩大。
　　3.技术/产品亮点：1）HBM：公司维持HBM销售额同比翻倍目标，确保业绩表现稳定。已于2025年3月31日向客户交付全球首款HBM4样品，正协同合作伙伴推进性能优化。2）DRAM：公司逐步扩大终端需求增长型产品销售，包括超8000Mbps高速DDR5内存、128GB+高密度服务器模组、旗舰智能手机专用LPDDR5X、主要针对中国市场的LPDDR4X。公司计划2025年内启动LPDDR服务器模组供应，并完成24Gb GDDR7量产准备。3）NAND：公司将持续维持审慎投资策略并注重盈利，将扩大采用QLC的高容量企业级SSD的销售，计划在2025年内开发321层NAND消费级固态硬盘（cSSD）及下一代eSSD。
　　4.资本开支：据公司指引，1）M15X工厂于Q4按计划开放，从26年开始生产包含HBM在内的DRAM产品；2）龙仁工厂一期建设预计于27年Q2完工；3）公司预计25年资本支出高于之前的指引水平，需维持足够的投资以确保为26年的HBM客户提供支持。
　　5.公司业绩指引：公司预计25Q3的DRAM位元出货环比中低个位数增长；预计25Q3的NAND位元出货环比增长有限。
　　风险提示：
　　技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期，贸易摩擦。