机械A/H股票溢价率与市场情绪与企业所处的周期位置有关。（1）静态来看，港股相较于A股更加注重ROE和股息率，例如ROE和股息率较高的郑煤机、中联重科A/H溢价率相对较低。（2）动态来看，A/H估值溢价还与港股市场情绪、流动性以及企业所处的周期位置有关，周期上行期估值收窄。以中联重科为例，在10年、20年等工程机械周期高点，A/H溢价率收窄至10%以内；而在15年、23年的周期低谷，A/H溢价率超过80%。以中国中车为例，在18-19年间，在港股牛市+业绩增长的双重驱动下，A/H股溢价率曾收窄到40%，本轮周期相较于上轮周期中车的业绩动能更强，但目前A/H溢价率仍较高。
　　机械港股海外敞口高，业绩确定性强。机械港股海外收入占比高，需求在外而成本在内：一方面，海外市场的份额提升空间广阔，有效对冲国内不确定性；另一方面，出海企业受益于海外CPI和国内PPI剪刀差的拉大，盈利能力提升。在机械港股领域，我们建议关注以下五个板块：（1）手工具板块：美国工具行业增速与成屋销售脱敏，行业短期主要逻辑为消费降级+设备换新+终端涨价，根据泉峰控股业绩预告，25H1实现净利润90-100百万美元，同比增长约50%；长期逻辑为美国降级和美国地产行业的反弹。（2）矿机板块：矿机的主要逻辑为亚非拉资源品开发景气度高增与中国向亚非拉地区的资本输出共振，根据工程机械协会数据，6月份中国大挖出口增速超过50%；根据小松官网，小松自卸车在25年出现订单积压情况。（3）轨道交通：同时具备增量需求和存量更新的双重逻辑，增量需求支撑稳定中枢、存量维修和更新释放弹性，核心轨交龙头公司已进入业绩释放阶段，根据中国中车业绩预告，25H1净利润同比+60%-80%。（4）上游资产：全球油气资本开支保持温和增长，上游资产业绩增长持续但估值低；造船周期+深海科技驱动船舶板块增长，根据中船防务业绩预告，25H1归母净利润预计同比+213%~+268%。（5）未来产业：Ai产业对于机械设备的带动，包括海外Ai基础设施建设以及人形机器人产业链。
　　投资建议：（1）从A/H价差的角度，优选长周期向上且H股折价明显的标的，推荐中国中车H、中联重科H、中船防务H；（2）周期反转及业绩高增，推荐三一国际、鹰普精密，并建议关注安东油田服务、哈尔滨电气；（3）基本面优质的白马标的：推荐创科实业、泉峰控股；（4）低估值+机器人期权的：建议关注德昌电机控股。（为军工组联合覆盖标的）
　　风险提示：流动性风险；宏观经济风险；竞争加剧风险。