本报告导读：
　　ETF规模占比增加，中长债基久期与杠杆均显著提升
　　投资要点：
　　二季度债券型基金规模显著回升，主动纯债与指数基金贡献明显。2025年二季度以来，受益于国内货币条件的边际宽松，叠加外部关税扰动下风险偏好收敛所形成的共振，债券型基金规模显著回升，在管规模相较一季度增长0.85万亿至10.9万亿元，占全部公募基金比重约32%。得益于5月双降政策及6月1.4万亿买断式逆回购的落地，机构对于债券的配置意愿转向积极，与此同时伴随8只基准做市信用债ETF被纳入质押库，以及债市科技板升温下有关科创债ETF的预期不断提升，信用债ETF规模逐步壮大。因而在二季度，主动纯债与指数债基规模增长贡献明显，两者分别较一季度增长超4400/2900亿元。而固收+内部则出现了一定的分化，相对低波的一级债基环比增长831亿元，二级债基与可转债基金则分别增长了390/-32亿元。
　　久期迭创新高，杠杆协同发力。二季度尤其是6月以来，债券基金久期显著拉升。截至Q2末，短债与中长债基金（剔除摊余成本定开债基）的重仓券加权平均久期已提升至1.2/4.0，创出新高。与此同时，二者的平均杠杆率分别达115.7%/118.0%，较Q1末也有所抬升。二季度资金面转松叠加稳增长预期加强，市场博弈利率震荡区间中的结构性机会，基金拉长组合久期，负carry缓解也使得不少低杠杆运行的债基适度加杠杆以提升收益。业绩方面，中长债信用基金>中长债利率>短债信用>短债利率。
　　金融债获大幅增持,信用偏好移向高等级。2025年5月，债市科技板等一系列政策正式推出，科创债发行主体范围被进一步扩容至金融机构，使得二季度金融债供给明显放量。截至6月末，新口径下科技创新债券累计发行规模超5850亿元，其中金融机构发行规模约2710亿元。一级供给的显著增长同时也带动了二级市场的积极增配，不同类型的主动债基均大幅增持了金融债。与此同时，伴随二季度资金利率边际转松，债券市场情绪有所回暖，宽松预期交易下市场平均久期明显回升，国债、政金等利率品种以及中长久期金融债受到中长债基金大幅增持。
　　绩优基金对久期与杠杆策略应用的积极性显著提升。在二季度债券市场呈现结构性行情的背景下，Q2绩优基金（业绩前10%）的策略表现明显更积极。其中，短债与中长债绩优基金久期平均数分别达到2.3/6.5，较全市场同类基金整体水平（1.2/4.0）显著拉长；平均杠杆率分别达到117.1%和122.2%，高于市场整体115.7%、118.0%的水平。
　　风险提示：关税博弈超预期、政策传导时滞、测算与实际存在偏差。