本报告导读：
　　上周信用债市场净融资减少，交投规模减少，收益率整体下行，信用利差多下行。
　　投资要点：
　　一级发行：净融资减少。上周（2025年7月14日-7月18日）短融发行775亿元，到期1039亿元，中票发行1004.6亿元，到期532.1亿元；企业债发行6亿元，到期43亿元；公司债发行932.2亿元，到期600.2亿元。上周主要信用债品种共发行2717.9亿元，到期2214.3亿元，净融资503.5亿元，较前一周（7月7日-7月11日）的净融资957.8亿元有所减少。
　　二级交易：交投减少，收益率多下行。上周（2025年7月14日-7月18日）主要信用债品种（企业债，公司债，中票，短融）共计成交8201.51亿元，较前一周（7月7日-7月11日）8575.72亿元的成交减少347.21亿元。中票收益率多下行，与7月11日相比，7月18日3年期AAA中票收益率下行3.16BP至1.78%，3年期AA+中票收益率下行3.16BP至1.83%，3年期AA中票收益率下行2.16BP至1.99%。中短期票据与国开债利差多下行。7年期中票利差分位数分别从56.7%、27.4%、18.2%、13.7%、14.3%下行至47.6%、26.6%、17.4%、13.3%、13.1%。10年期中票利差分位数分别从55.3%、32.2%、25.9%、23.8%、19%下行至47.4%、30%、21.8%、19.1%、14.9%。。
　　信用评级调整及违约跟踪。上周（7月14日-7月18日）境内评级机构评级上调的发行人有4家，为青岛财通集团有限公司、武汉东湖高新集团股份有限公司、济宁城市发展资本控股有限公司、温州生态园开发建设投资集团有限公司，其中温州生态园开发建设投资集团有限公司为城投平台，其余均非城投平台；境内评级机构评级下调的发行人有1家，为常德农村商业银行股份有限公司，非城投平台；上周1个展期债券，为武汉当代科技投资有限公司的H20科技3。
　　风险提示：基本面超预期变化、货币政策不及预期、数据统计有遗漏或偏误等。