缺电预期叠加AI提速，重申看好美国核能发展机遇
　　自5月23日美国特朗普总统连发四份总统令推动美国核工业振兴以来，产业积极因素持续累积。近期美国PJM电力市场容量招标再度顶格出清，激发了市场对美国缺电和基荷电源建设的关注；叠加特朗普“AI国策”中重点强调电源基础设施建设以及核裂变、核聚变等新兴能源技术开发，我们看好美国核电增容、重启、新建有望从“预期”走向“现实”。继续看好全球核能产业链投资机会。
　　美国缺电预期走强，PJM电力市场最新容量市场招标顶格出清
　　今年7月美国能源部发布的电力资源充裕性报告显示，预计到2030年美国电网将新增101GW电力负荷（50GW数据中心+51GW其他），而同期基荷电源已规划投运容量仅22GW，体现出美国基荷电源的较大缺口。作为美国数据中心密度最高的电力市场之一PJM电力市场（覆盖弗吉尼亚、宾夕法尼亚等13个州）在7月22日公示了2026/27周期容量电价招标结果，134.3GW基荷电力装机将获得$329.17/MW-day的容量电价，较去年招标的2025/26周期容量电价高出22%，而此前2024/25和2023/24周期的容量电价中标价均仅有低双位数$/MW-day水平。容量电价的走高是缺电预期的量化体现，有望提振包括气电、核电在内的基荷电源的建设动力。
　　乘AI之风，美国核电新增装机有望从“强预期”走向“强现实” 
　　特朗普“AI国策”强调电源基础设施、核裂变、核聚变。7月23日美国白宫出台了《美国AI行动计划》。在这份美国的“AI国策”中强调了电网基建发展需要跟上美国AI发展速度，针对电力供应要求：1.优先保障灵活可调节资源的快速并网；2.拥抱新兴能源资源和前沿技术，包括先进地热、核裂变、核聚变。核能得到单独提及，体现其重要战略地位。核电将成为美国AI发展和经济发展的重要引擎。
　　美国各利益相关方有关新建核电的表态持续加强。6月17日，德州能源开发商Fermi America向美国核管会递交了4座AP1000核电站的新建申请，并披露正与大型数据中心洽谈电力合作。6月23日，纽约州州长发布声明要求州电力局规划建设先进零碳核电站，以支持高端制造和人工智能用电需求。6月25日，美国最大核电运营商星座能源公告原定于2028年重启的三里岛一号核电站最快将于2027年提前投入运营，为微软提供清洁电力。7月16日，美国核电设计和工程巨头西屋公司表态目标到2030年实现十座AP1000核反应堆在建以满足美国AI和工业的能源需求。以核电设备企业GEVernova为例，公司2Q25蒸汽轮机订单同比增长30%，主要来自核电站延寿和升级需求，我们认为美国核电新建对产业链的投资带动正在从“强预期”走向“强现实”。
　　投资建议
　　作为全球最大核电装机国，美国核能复兴加速有望改善全球核能政治语境、提振全球产业链发展机遇。推荐标的：中广核矿业、哈原工KAP。其他产业链标的：铀矿环节卡梅科CCJ、中核国际等；核燃料环节LEU等；核电设备环节卡梅科CCJ、斗山能源、BWXT、CW、MIR、MHI、GEV等；核电设计环节OKLO、SMR等；核电运营环节CEG、VST、TLN等。
　　风险提示：政策落地不及预期，不可抗力风险。