雅江水电工程开工，关注掘进/钻爆设备、工程机械、工业起重机等
　　2025年7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程（核心项目墨脱水电站）正式破土动工。项目主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。参照三峡水电站静态投资为1352.66亿元/动态投资为2485.37亿元，雅鲁藏布江水电站总投资远超我国诸多重大基建工程。水电工程主要的建设流程和所需设备包括：围堰、导流施工（盾构掘进机/钻爆法隧道引水）→清淤、土方开挖（工程机械）→大坝施工（混凝土冷水机组）→机电及金属结构设备安装及调试（工业起重机）。雅江水电工程项目有望为相关设备贡献新增量。
　　盾构/钻爆设备：雅江水电站引水隧洞需求量较大，前期需求集中
　　墨脱水电站选址在雅鲁藏布江大峡谷大拐弯处，从大拐弯入口的派镇（海拔2900米）至背崩乡（海拔860米），50公里内落差达2000多米，至巴昔卡处（海拔155米），相对落差达到2700多米。因此雅江水电站为引水式水电站，将水引入人工修建的引水道（如渠道、隧洞、管道），利用河流自然落差发电。雅江水电站工程需要建设50公里的引水隧洞，穿越5条区域性断裂带和72条次级断层，预计需采用技术难度较高的特殊盾构掘进机+钻爆法组合施工，且对于盾构掘进机整体需求较大。导流隧道施工需要在水电项目前期建设完成，因此设备投资相对集中。根据观研报告网，2023年中铁工业和铁建重工在我国盾构机市场中的占有率合计达到73.2%，两家盾构机龙头在水利领域已深耕多年，有望充分受益于雅江水电站建设项目。
　　工程机械：存量设备的紧平衡或放大雅江项目带来的需求增量
　　从土方开挖量角度，按照雅江项目发电量为三峡工程的3倍估算，雅江工程土方总开挖量约5亿立方（3倍三峡工程土方量），达到当前国内年土方开挖总量的10%，考虑到10年以上的建设周期，对于存量需求的边际增量有限。但当前存量设备的紧平衡或放大雅江带来的需求增量。基建全环节来看，由于工程机械在2020年以后二手设备出口快速增长，出清了国内大量工况好的高价值存量设备，导致当前存量市场处于紧平衡状态。年初时需求同样未见明显变化，仅是在农村水利等结构性需求拉动下25Q1挖机内销同比增速较快达+38%，因此在供需紧平衡的状态下，雅江带来的工程机械需求有望绝大多数转化为新设备需求。
　　混凝土温控设备保证坝体质量，后期水电站建设中工业起重机应用广
　　墨脱水电站或需较大混凝土坝体，混凝土必须在一定的温度条件下进行浇注才能避免日后墙体变型，开裂等状况，通过工业冷水机设备可以制出0-10℃的冷冻水降低混凝土的出机温度，提升混凝土浇筑时的质量。冰轮环境大坝混凝土温控解决方案已成功应用于三峡工程、白鹤滩水电站等项目。工业起重机可精准完成水电站闸门的起落和水轮机等设备倒运安装和检修时的吊装工作，在后期水电站建设中应用较广。法兰泰克子公司国电大力水电站起重设备市占率较高，公司在水利工业起重机领域深度布局。
　　产业链相关标的：盾构/钻爆设备（中铁工业/铁建重工/五新隧装）、工程机械（三一重工/徐工机械/中联重科/柳工/恒立液压）、混凝土温控设备（冰轮环境）、工业起重机（法兰泰克）。
　　风险提示：项目建设技术路径变化，建设整体节奏发生变化。