投资要点
　　事件：7月19日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏林芝举行
　　1）雅鲁藏布江下游水电工程总投资约1.2万亿元，约五倍于三峡工程（最终财务决算总投资约2485亿元）；
　　装机规模7000万千瓦、年发电量3000亿千瓦时，三倍于三峡工程（装机规模2250万千瓦，年发电量约1000亿千瓦时）。
　　2）该工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站；工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。
　　3）大型水电项目需要用大型挖掘机、推土机、矿卡、装载机、隧道装备、盾构机等产品，工程机械内需有望获得显著拉动。
　　国内：1-6月挖机内销同比增长23%，国内市场集中度提高、中资市占率提升
　　1）2025年1-6月，挖掘机国内销量共计6.6万台，同比增长23%；
　　2）国内工程机械市场：行业集中度、中资品牌市占率持续提升
　　行业集中度持续提升，2023年CR4、CR8分别上升至68.4%、86.0%：挖机国内市场行业集中度处于高位，自2020年开始，CR4全部为国产品牌，头部企业综合竞争力持续提升。
　　国产挖掘机在国内市场的份额持续增长：2023年国产挖掘机占中国市场的份额为86.8%，欧美品牌为6.4%，日韩品牌为6.8%，国产挖机份额较2022年提升3.3pct。
　　海外：市占率有望不断提升，“一带一路”需求快速增长
　　1）国内龙头全球地位持续提升
　　根据2025年Yellow Table榜单，徐工集团、三一集团进入榜单前十。其中，徐工集团排名第四，市占率为5.4%（较2024年提升0.1pct）；三一集团排名第六，市占率为4.6%（较2024年提升0.4pct），另有中联重科、柳工、山推等11家主机厂上榜50强榜单。
　　2）根据中国工程机械工业协会，2025年1-6月，挖掘机出口共计5.5万台，同比增长10%；出口金额方面（海关口径）：
　　①整机：2025年1-5月我国工程机械累计出口整机165.47亿美元，同比增长8.0%，占出口总额的72%；
　　②零部件：2025年1-5月我国工程机械累计出口零部件65.48亿美元，同比增长11.6%，占出口总额的28%。
　　3）一带一路：需求增长+市占率提升：“一带一路”、亚非拉等新兴市场国家受益于城镇化与工业化带来的基建与地产等需求增长。同时，随着中资下游企业出海以及我国工程机械主机厂积极布局，我国工程机械主机厂市占率有望逐步提升。
　　4）欧美市场：市占率提升：欧美等成熟市场发展潜力大，未来随着我国工程机械产品竞争力逐步提升，我国厂商市占率有望逐步提升。
　　投资建议
　　推荐：三一重工、徐工机械、恒立液压、山推股份、杭叉集团、中联重科、柳工、安徽合力、中力股份、北方股份、耐普矿机等；
　　关注：五新隧装、法兰泰克、铁建重工、中铁工业等。
　　风险提示
　　基建、地产投资不及预期；海外贸易摩擦风险