金融股基金仓位回升，银行增配明显
　　25Q2金融股主动权益基金仓位环比提升。银行板块仓位环比+1.12 pct至4.87%，公募改革落地驱动资金流入，其中业绩韧性较强的优质区域行、部分低估值股份行受资金青睐，大行仓位有所下行。券商仓位环比提升0.28pct至0.64%，约80%的券商股较Q1环比获增持，以头部券商为主，中信、东财等获增配较多，部分中型券商如东吴、天风也有明显增配。25Q2末保险板块基金仓位环比提升0.52pct至1.10%。
　　银行：优质城商行+低估值股份行仓位提升
　　25Q2银行股仓位环比提升，低估值股份行和优质城商行获资金流入。25Q2银行股占偏股型基金仓位为4.87%，较25Q1提升1.12pct。5月公募基金改革落地，驱动资金流入银行板块。个股层面，业绩持续稳健的优质城商行更受公募青睐，如杭州、南京、江苏等；部分股份行估值低位，基本面边际改善，亦吸引资金流入，如民生、中信、兴业、浦发等。25Q2大行、股份行、城商行、农商行持仓市值占银行股15.7%、32.0%、46.0%、6.3%，环比-5.6pct、+1.4pct、+4.9pct、-0.8pct。南北向资金均有所流入，银行仓位比例分别环比+0.9pct、+2.0pct至11.1%、19.8%。
　　证券：基金仓位提升，业绩驱动估值修复
　　25Q2末券商板块主动权益基金仓位环比提升0.28pct至0.64%，约80%的券商股较Q1环比获增持，以头部券商为主，中信、东财等获增配较多，部分中型券商如东吴、天风也有明显增配。北向、南向持股市值和占比相较Q1末提升，占比为4.12%、2.05%。近期券商密集披露业绩预告，大券商上半年归母净利润同比增速集中在50%~80%，中小券商集中在50%~120%，财富管理、投资交易、投行是核心增量。业绩高增驱动下，板块估值提升，7月21日A股券商指数PB(LF)为1.52x，为2014年来34.7%分位数；H股中资券商指数PB(LF)为0.88x，为2016年来71.5%分位数。
　　保险：仓位环比提升，个股持仓分化
　　25Q2末保险板块基金仓位环比提升0.52pct至1.10%。中国太保、中国平安、中国人保、新华保险受到不同程度增持，中国人寿受到减持。25Q2末北向、南向资金持股市值占比分别为2.34%、3.58%，环比分别+0.06pct、+0.38pct。A股保险板块PB(LF)估值为1.50倍，处于2014年以来35.6%估值分位数。板块持仓环比增长，十年期国债利率总体仍在低位，对于保险投资的压力仍不容小觑。保险股估值稳步上升，获利空间也在收窄，投资者需要在资产负债表稳健和β表现中间取得平衡。
　　关注优质金融股投资机会
　　1）证券：券商中报预告业绩高增，且当前市场交投延续高景气度、杠杆资金持续活跃，A股日成交额维持1.5万亿元以上，H股日成交额维持2300亿港元以上，融资余额近1.9万亿元，关注市场和业绩共振下的券商修复行情。个股关注银河、国泰海通、中金、东方AH、中信。2）银行：负债成本持续改善，其他非息扰动减轻，我们预计Q2银行业绩有望筑底回稳，优质区域行持续领先。A/H银行板块近12个月股息率3.95%/5.22%，10年期国债到期收益率为1.67%（07/21），银行股息率优势显著，配置价值凸显，把握结构机会，如南京、杭州、重庆H、渝农H、兴业、招行、工行H。
　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期，政策风险，市场波动风险。