近期科创债ETF的上市与扩容催化科创债抢筹行为，科创债ETF成分券表现尤为突出，本篇报告梳理了近期科创债市场的新变化，并分析科创债ETF发行带来的投资机会。
　　科创债概念界定与最新政策解析：科创债是指发行主体为科技创新领域相关企业和募集资金主要用于科技创新领域而发行的债券，主要包括科创票据和科技创新公司债券两大品种。
　　《支持发行科技创新债券有关事宜》有三点核心内容，一是发行主体扩容，文件鼓励金融机构、私募股权投资机构和创投机构发行科创债；二是为科创债市场引入社保基金养老金等增量资金；三是优化科创债发行和交易制度，例如简化发行流程、创新评级体系、建立做市机制和完善科技创新债券风险分散分担机制。
　　科创债一级发行特征：科创债自推出以来发行规模持续提升，发行主力军是国企和央企。截至7月23日，今年科创债当中产业债、金融债和城投债分别发行6009亿、345亿和536亿。
　　科创债二级市场特征：目前科创债存量规模超2万亿元，占据全部信用债存量的7%。存续科创债以中高等级、3年以内期限为主，多分布在建筑装饰和煤炭等传统行业。得益于科创债ETF的发行，科创债成分券收益率已明显低于同一主体的绿色债券与普通债券。
　　科创债ETF怎么看？
　　同期对比来看，科创债ETF规模增速明显快于信用债ETF，并且收益率较高。7.14科创债ETF上市，总规模为289.89亿，最新规模998.14亿元，增幅高达244.37%；自科创债ETF发行至今，对比科创债ETF与信用债ETF同期收益率，科创债ETF平均收益率约为0.1%，略高于信用债ETF收益率0.08%。
　　科创债ETF推出后成分券遭到抢配，流动性与市场表现均有显著提升。流动性方面，7月科创债ETF成分券成交笔数相比6月提升一倍；市场表现方面，不同期限科创债ETF成分券估值下行幅度均在3bp以上，明显高于非成分券。
　　多数主体科创债ETF成分券的估值已明显低于普通债券，我们建议关注成分券估值未明显压缩的主体。对于科创债发行规模较高的主体诸如中国中铁与延长石油，科创债ETF成分券估值低于普通债券10-20bp；相比来看，中国交建和吉利控股等主体的科创债ETF成分券估值相较于普通债券未见明显下降，未来可能仍有压缩空间，建议关注此类主体成分券的投资机会。
　　风险提示：发行主体的信用负面事件冲击估值；数据统计有遗漏，科创债余额与估值有偏差。