票息周观点：涨跌核心，央行风向
　　过去一周总结：利空担忧均未兑现，税期过后资金紧行情边际趋缓。收益率先上后下，短端好于长端，信用好于利率。
　　市场交易逻辑：1、经济数据偏弱、对后续刺激政策预期弱；2、7月14日央行对银行买债表态温和；3、买断式逆回购净投放；4、信用债ETF配置需求提升
　　核心观点：
　　市场关注央行表态，央行预期管理能力持续强化。目前若央行不大幅收紧流动性，则市场很难出现实质性下跌，而市场进一步突破依赖央行OMO利率调降。央行暂无态度变化之前，预计市场仍将延续窄幅震荡。央行延续适度宽松基调，15日开展1.4万亿元买断式逆回购对冲1.2万亿到期量，净投放2000亿元，本周7天逆回购投放1.3万亿元，熨平税期走款带来的流动性波动，持续释放明确的稳市场预期信号。6月社零增速4.8%低于预期，房地产投资同比下滑11.2%且跌幅扩大，消费和房地产市场仍显疲弱。科创债ETF规模集中上量，进一步催化了信用债市场的结构性行情，资金向政策支持的优质科创债聚集。当前债市支撑逻辑明确：货币宽松预期持续+基本面修复曲折+ETF配置需求增加。
　　后市策略：短期来看，央行态度决定市场走势，预计市场将延续“上有顶、下有底”的窄幅震荡格局，近期仍应选择逢低做多思路；目前1年期二永城投为代表的信用债距离绝对止盈点位仍有6-7BP，仍有空间，同时重点关注科创债等政策支持领域的信用债品种。中期来看，债牛趋势未改，长期逻辑影响下，若不看空，则应做多。市场进一步突破依赖央行OMO利率调降，“每调买机”逻辑依然成立。
　　分类投资建议：
　　1、低风险偏好：（1）关注中短久期银行二永债，短久期下沉攻守兼备，当前与OMO利差较历史低点仍有10-20bp空间；（2）从收益率曲线看，2Y和6Y国开债存在凸点，具备一定骑乘收益。
　　2、中等风险偏好：（1）4年城投债存在凸点，对于有一定收益率曲线斜率的城投如津城建等，3-4年区间段较为陡峭，骑乘收益较高;（2）4Y渤海银行永续债近期ofr收益率在2.37%左右。
　　3、高风险偏好：（1）中航产融1Y估值在5.2%左右，高风险偏好投资者可关注；（2）5Y低等级城投与OMO利差较历史低点为30bp；（3）地产挖掘，可考虑介入建发等短久期国企地产债。
　　风险提示：相关期限收益率数据采用插值法拟合，与实际收益率水平可能存在偏差；样本数据无法代表整体；历史收益数据不代表未来。