转债指数突破新高，价格和估值处于高位，但市场交易热情仍在抬升，各类转债估值拉伸。火热行情下，7月转债强赎意愿明显提升。下一阶段建议投资者顺势操作，提高对转债价格区间的包容度，适度考察130－150元价格范围的转债，考虑正股强势的平衡型转债以及短期内不赎回的偏股型品种。
　　过去一周，权益市场在3500附近震荡，而机器人行情的出现带动转债指数再创新高。上证指数在3500附近震荡，领涨行业从银行、非银轮动到机器人等主题板块。而机器人等高端制造板块在转债中标的较多，转债的跟涨效应较先前出现改善，转债价格中位数已经达到127元，进一步上行至历史极值。
　　转债价格和估值双双处于高位，但市场交易热情仍在抬升，各类转债估值拉伸。转债市场出现结构性热点，高价不强赎的股性转债跟随着权益市场有更好的表现，近两周，各类型转债估值均有拉伸，股性转债估值连续1个月抬升至8.3%，平衡性转债估值震荡向上，转债市场换手率也连续抬升。转债性价比在跨资产比较中边际下降，但是考虑到市场处于“资产荒”状态，机构对转债的关注度不低。
　　7月转债强赎意愿明显提升。回顾2025年至今强赎的转债，在上半年行情的推动下，强赎转债的个数已经超过2024年全年。进一步来看，剩余期限2年以内转债占比超过44%，2-3年的转债占比15%。期限老化下，发行人促转股和强赎转债的意愿提升。终局视角下，发行人发行转债的目的是获取前期低成本融资，最终转化为股票，不再需要还本付息。所以发行人都希望转债能够顺利转股，而短期他们选择不强赎，可能处于几个原因。（1）希望转债缓慢转股，一次性转股对正股价格抛压太大；（2）部分中小市值公司希望留住二级市场的关注度；（3）转债存在导致的资产负债率和财务费用都相对可承受，公司不着急让转债退出市场。
　　当前转债市场建议轻指数重个券。我们认为转债的定价核心是正股基本面和主题，正股强势的平衡型转债以及短期内不赎回的偏股型品种均能提供一定的交易机会，建议投资者顺势操作，提高对转债价格区间的包容度，适度考察130－150元价格范围的转债。而偏债类转债的YTM已经压降至低位，纯债替代策略资金流入拔高估值水平。如果以上标的机会有限，或对含权资产观点相对中性，也可以考虑高切低，调整持仓结构。
　　风险提示
　　经济基本面改善不足；国内流动性收紧；海外风险事件超预期；历史经验不代表未来