核心观点
　　2025年二季度基金配置呈现明显的“哑铃型”结构，具体来看：1）受政策及“稳定币”主题催化，基金加仓金融板块，其中城商行、农商行配置系数上升至2016年以来高位，股份制银行配置系数位于2016年以来中枢水平，证券配置系数仍偏低；2）科技资产中，算力链（通信设备）配置系数位于2016年以来（后同）最高位，但AI软件端（IT服务、软件开发）当前配置系数分位数仍较低；3）医药板块当前配置系数分位数回升至中枢水平，其中创新药配置系数分位数较高，CXO配置系数分位数仍较低；4）此外，全局性视角下，装修建材、装修装饰、化学原料、化学制品、硅料硅片、养殖等板块配置系数仍处于历史低位，且近期供需两端均有积极变化。
　　25Q2总体配置概览
　　25Q2，主动偏股型基金持有股票规模为2.9万亿元，仓位回升至84.5%。基金加仓创业板、科创板，减仓主板，其中科创板仓位提升至2019年以来新高，行业视角下加仓通信、农林牧渔、国防军工、传媒。港股仓位创2019年新高（14%），医药生物、非银金融、轻工制造等板块超（低）配比例提升幅度居前。
　　关注点1：“供需改善+仓位低位”集中于反内卷及基建链
　　筹码分布视角，25Q2配置系数分位数（2016年以来，后同）处于低位的资产主要集中在反内卷、基建、AI、内需产业链中，具体来看：1）反内卷：25Q2化学原料（氯碱）、化学制品、硅料硅片、养殖、能源金属等“反内卷”资产配置系数分位数处于低位；2）基建链：25Q2基金减仓地产基建链，结合政策预期来看，目前配置系数分位数相对较低且具备正面催化的资产有装修建材、装修装饰等；3）AI：25Q2，基金加仓算力链，通信设备筹码拥挤度处于历史高点，但计算机设备、IT服务、软件开发拥挤度相对较低，通信服务2016年以来配置系数分位数仍位于历史中枢位；4）内需资产：关税持续扰动下，政策发力内需或仍是基准情形，25Q2食品加工、白酒、动物保健、调味发酵品配置系数分位数位于10%以下低位。进一步结合高频景气数据、财报供给侧视角及政策预期来看，装修建材、装修装饰、化学原料、化学制品、硅料硅片、养殖等板块配置系数仍处于历史低位，且近期供需两端均有积极变化。
　　关注点2：二季度基金配置呈现明显哑铃型结构
　　25Q2，主动偏股型基金加仓呈现“哑铃型”结构：1）从基金持仓风格来看，相较25Q1，25Q2公募基金整体风格向哑铃两端的主题成长、大市值价值偏移；2）分行业来看，以超（低）配比例、配置系数两个视角来看，25Q2主动偏股型基金加仓AI、地缘政治催化下的国防军工、传媒、通信等主题成长方向、及金融等大市值价值行业，其中非银的加仓或受到“稳定币”的催化，银行的加仓或与银行估值修复、公募改革方案相关。
　　关注点3：成长型基金选择通信/军工等方向，价值型基金加仓银行
　　考虑仓位变化相对明显的基金：①25Q2加仓通信、国防军工等主题成长行业的基金减仓电力设备、汽车方向，或为成长型基金内部切仓，选择了新的成长方向；②25Q2价值型基金的内部调整，加仓银行，减仓食品饮料；③成长型基金由电力设备、电子切仓医药（基金规模普遍>50亿），价值型基金减仓食品饮料加仓医药（基金规模普遍<50亿）；④大幅加仓但25Q2仓位仍<80%的基金25Q2加仓家用电器、食品饮料、医药生物等方向。
　　风险提示：基金重仓股与实际持仓存在差异；测算误差。