投资要点：
　　转债退出加速，临期品种增加
　　从时间价值的维度看，2025年转债市场存量转债的剩余期限中位数也已经下降至3年附近。预计到2026年底，到期退市的转债将超过100只。
　　对于存续期偏短的转债，如果偿债压力较大或者转股难度较高，那么博弈下修的机会将大幅提升。因此，可以通过复盘历史上退出时间距离到期较近的临期转债，来观察它们的促转股行为。
　　临期转债的分布特征
　　从退出方式看，历史上提前赎回和到期还钱的临期转债各占比接近一半。
　　从企业性质分布看，民营企业占比近60%，国有企业占比30%。
　　大部分临期转债均有过下修行为。
　　临期转债的促转股意愿
　　对比临期转债的下修行为，可以观察到影响发行人促转股意愿的几个因素：
　　1）央国企最后两年内选择下修的比例明显低于民企。
　　2）偿债能力也是影响发行人促转股意愿的重要因素。
　　3）选择下修的临期转债，到期前1.5年的价格通常在140元以下。
　　4）选择下修和不下修的转债之间稀释率没有显著差异。
　　下修频率对临期转债的促转股影响
　　从结果来看，积极下修的转债最终大部分能够实现提前赎回或者有效转股。
　　积极下修且提前赎回的转债：行情和促转股意愿缺一不可。
　　提前判断发行人的下修意愿难度不低，但事后参与也有机会。
　　没有下修过的临期转债讨论
　　而在到期前两年内，没有过下修操作的转债，可以大致分为以下几种情况：1、权益行情配合或者公司通过其他方式努力，实现提前赎回；2、通过非下修等手段促转股；3、不愿意下修，或者无法下修到期还钱；4、错过强赎，最终遗憾到期还钱。
　　市场策略：情绪高位，降仓防御
　　指数继续突破，AI、机器人等科技方向的持仓占比修复。
　　本周转债价格/估值指标已经很高，多数转债/股票择时指标已经到极致水平，持有更多的是资金需求，而非配置价值。
　　当前市场突破后当下市场主要的压力还是在于偏高的小微盘分位水平，以及转债相对偏高的价格。在转债达到高价格分位的情况下，结合缩短的期限，转债阶段性赔率与胜率均不足，需要适当降低仓位，增加防御操作。
　　风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。