供应：6月整体供地量环比提升，但核心地块供应节奏仍放缓
　　核心地块供应节奏有所放缓。2025年1~6月全国300城涉宅用地累计推出建面同比-17.3%，其中一线/二线/三四线累计同比分别为+23.9%/+4.2%/-23.3%，北上广深杭成等6城的核心行政区累计同比为+33.6%，各能级的供应累计同比较上月均有回落，且能级更高的区域边际回落幅度更大，反映核心地块供应明显放缓。6月当月全国300城涉宅用地推出建面环比5月+38.4%，相比4月+34.8%，6城的核心行政区当月推出建面环比5月-27.2%，相比4月15.0%，反映6月份整体土地供应环比有所提升，但核心区域供地量较4、5月份均有所减少。
　　成交：6月成交量环比提升，但溢价率继续回落
　　上半年土地出让力度较大，6月成交环比提升。1~6月全国300城涉宅用地累计成交建面/成交金额同比分别为-4.3%/+28.0%，其中一线/二线/三四线累计成交建面同比分别为+20.9%/+18.6%/-11.1%、累计成交金额同比分别为+49.5%/+43.8%/-1.3%，6城核心行政区累计成交建面/成交金额同比分别为+59.0%/+106.3%，核心城市今年上半年的土地出让力度较大，部分城市或已完成全年计划的较大比例。6月当月成交量环比提升，300城成交建面/成交金额环比分别为43.5%/98.3%，成交溢价率延续3月以来的回落趋势，流拍率仍在低位。
　　房企：6月建发、绿城、金茂的投资预期利润率相对更高
　　6月建发、中海、保利等在土地市场积极发力，1~6月金茂、建发、滨江、绿城等拿地强度较高，且金茂、建发销售表现更好。13家样本房企中，6月建发、中海、保利拿地力度较大，全口径拿地金额分列前3，为219亿元、110亿元、89亿元；1~6月累计拿地金额前3位是建发、保利、金茂，拿地金额分别为592亿元、509亿元、492亿元；累计拿地金额同比涨幅较大的有金茂、保利、中海、招蛇、绿城等，累计同比翻倍，与今年供地前置有关；金茂、建发、滨江、绿城等1~6月拿地强度处在较高水平，金茂、越秀、华发、建发等销售同比表现较好。
　　6月样本房企获取的重点项目中，绿城、金茂、建发的整体拿地质量更优，且建发的拿地投资金额较大。对样本房企6月获取的成交地价超10亿元的项目进行详细复盘，根据前期对全国土地板块质素的研究成果划分区位能级，反映抗风险能力和流速预期，根据板块二手平台价和可对标较高价预判售价，定性盈利水平；最终加权平均计算各家样本房企的拿地质量得分。区位能级角度，本月样本房企重点项目的拿地分布均在高能区或中能区，整体能级较高。盈利水平角度，无论宗数还是金额角度，本月绿城、金茂、建发获取的项目预期利润率相对较高。综合而言，6月样本房企获取的重点项目中，整体的区位能级分布均较优，其中绿城、金茂、建发的拿地预期利润更佳，且建发的拿地投资额相对更高，绿城的拿地投资额相对不大。
　　投资建议：重视中长线的结构性机会
　　6月整体供地量环比有所提升，但核心地块供应节奏仍放缓；整体成交量环比提升，溢价率延续3月以来的回落趋势，流拍率仍在低位。6月建发、中海、保利等在土地市场积极发力，1~6月金茂、建发、滨江、绿城等拿地强度较高，且金茂、建发销售表现更好；6月样本房企获取的重点项目中，绿城、金茂、建发的整体拿地质量更优。结构上重视具备区域优势、产品力和轻库存的龙头房企，以及拥有稳定现金流的龙头经纪、商业地产和央国企物管。
　　风险提示
　　1、需求端量价持续低于预期；2、政策进度和效果低于预期。