投资要点：
　　市场表现：上周新兴市场表现更优。股市方面，MSCI全球+0.7%，其中MSCI发达+0.6%、MSCI新兴+1.9%。债市方面，日本10Y国债利率大幅上升。大宗方面，油价跌幅居前。汇率方面，美元升，英镑贬，日元贬，人民币贬。分板块看，上周港股医药+可选消费涨幅领先，美股科技表现强势。
　　交投情绪：上周港股美股成交放量。从成交量/成交额看，上周恒指、标普500、欧洲Stoxx50成交放量，日经225、韩国Kospi200成交走弱。从投资者情绪看，港股情绪处历史高位，美股投资者情绪虽下降、但仍处历史极高位。上周港/美股波动率上升，日/欧股波动率下降。从估值看，上周发达市场、新兴市场整体估值均较前周下降。
　　盈利预期：上周港股盈利预期继续下修。横向对比来看，上周美股2025年盈利预期边际变化表现最优，欧股、日股次之，港股表现最末。其中：1）港股盈利预期下修，恒生指数2025年EPS盈利预期从2224下修至2216。2）美股盈利预期上修，标普500指数2025年EPS盈利预期从264上修至265。3）欧股盈利预期持平，欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期持平在338。
　　经济预期：上周欧美经济预期改善。从经济领先指数看，过去一周，花旗美国经济意外指数上升，主要受通胀数据较温和、财报披露业绩偏强、特朗普支持AI发展等影响；欧洲经济意外指数上升，或受经济数据偏强影响；中国经济意外指数下降，或受关税政策扰动、部分经济数据偏弱、中报预告表现偏弱等影响。
　　资金流动：上周全球宏观流动性边际转紧。从央行政策利率看，6月美国通胀温和回升，结合沃勒鸽派发言，对降息预期形成一定压制。截至7/18，期货市场隐含利率显示市场预期美联储年内降息1.8次，较前周下降。上周美元流动性变化不大。全球微观流动性上，5月资金主要流向欧洲、印度；上周南向继续流入港股。
　　风险提示：部分指标为测算值，美联储降息快于预期，特朗普政策不确定性