本报告导读：
　　本周高频数据显示美欧经济仍具有一定韧性，美国市场调查层面和交易层面通胀预期出现分化，关税对美国通胀的影响或逐渐体现，美联储对后续降息仍有耐心。
　　投资要点：
　　全球大类资产表现。本周（2025.7.11-2025.7.18），大宗商品价格涨跌互现。其中，COMEX铜下跌1.2%，伦敦金现下跌0.15%，标普-高盛商品指数上涨0.35%。主要经济体股市普遍上涨，其中恒生指数上涨2.8%，日经225上涨0.6%，标普500上涨0.6%。债市方面，10年期美债收益率较前一周回升1BP至4.44%，国内10Y国债期货价格下跌0.04%。外汇市场方面，美元指数较前一周回升，报收98.5，日元和人民币贬值。
　　经济：美国方面：居民消费仍具韧性，6月零售数据边际回升，7月密歇根大学消费者信心指数小幅回升；6月美国CPI回升，其中能源分项是主要动力，6月美国PPI同比回落，低于市场预期；6月美国新房开工、工业生产均边际改善；7月通胀预期有所分化，投资者信心指数和消费者信心指数均回升。欧洲方面：5月工业生产指数同比回升，7月投资信心指数回升。
　　政策：关税影响或逐步体现，美联储对后续降息或仍有耐心；欧洲央行降息仍待观望，7月或按兵不动；日本央行加息节奏或将取决于后续经济和通胀表现。
　　风险提示：海外货币政策调整超预期，关税政策的不确定性。