投资要点：
　　1.投资策略
　　1.1 H20恢复供应驱动AIDC硬件产业链放量。英伟达H20芯片计划恢复对华供应，预计将直接缓解国内AI算力短缺，推动AIDC（AI数据中心）硬件产业链加速放量。1、H20作为合规版AI芯片，其FP16峰值算力为148 TFLOPS，远低于H100的近2000 TFLOPS。但凭借高达96GB的HBM3显存和4.0TB/s的内存带宽。这一配置在处理需要巨大显存容量和高带宽的应用时，表现甚至优于英伟达上一代的A100/A800系列。2、在美国禁止H20进口中国之前，H20一度占据中国40%的市场空间。在“禁运”期间，国内算力芯片供给受到影响。以阿里云为代表的国内云厂商在算力方向资本开支受到一定制约。伴随H20的准入，递延的相关资本开支规划有望在下半年快速释放。3、当前，中国各大云厂商和互联网巨头正处于将大语言模型(LLM)商业化落地的关键阶段，推理需求远大于训练需求。H20凭借其96GB的大显存和高带宽，能够高效承载大型模型的推理任务，减少模型切分和多卡协同的复杂性。
　　 1.2国产替代与技术自主化并行推进。H20计划恢复供应短期利好行业，但国产AI芯片自主化趋势不可逆。1、2020年国务院发布相关数据显示，2025年我国芯片自给率要达到70%。2、华为昇腾910系列、海光信息深算三号等产品性能持续追赶。昇腾910C性能对标NVIDIAH200。华为Matrix 384超节点，可以提供300PFLOP的密集型BF16计算能力，约为GB200 NVL72的两倍。总内存容量超过后者3.6倍，内存带宽提升2.1倍。海光深算三号训练千亿参数模型时，性能达A100的80%以上；适配LLaMa、GPT等主流模型，推理延迟降低40%。深算三号多卡协同效率从深算二代的60%提升至85%以上（A100基准为100%），分布式训练带宽利用率达92%。寒武纪推出7nm工艺的思元590芯片算力达到512TOPS，性能接近英伟达A100的80%。3、国产算力芯片厂家沐曦股份、摩尔线程IPO已于七月初受理，拟募集资金分别为39.04亿元、80亿元。
　　1.3端侧需求景气度高，H20+RTXPRO应用场景扩容打开增长空间。推理侧需求持续高企，H20配合端侧应用场景不断拓展。算力需求将有望迎来放量增长空间。1、根据questmobile数据库，5月份我国AI应用月活用户规模快速增长。其中AI插件应用同比增速为106%；PC端网页增速为171.8%；互联网/AI科技企业原生APP增速高达316%，对应月人均使用次数从2024年5月的40.2上升至58。从有效token消耗来看，互联网/AI科技企业原生APP、AI插件应用、手机厂商原生APP5月数据分别为69.9万亿、34.2万亿、5.6万亿；去年同期分别为13.6万亿、8.9万亿、3.9万亿；增长幅度分别达到5.1倍、8.9倍、3.9倍。2、H20的高带宽特性加速AI推理场景规模化落地。金融领域，H20通过微秒级任务调度与内存带宽动态分配，确保模型推理延迟<10ms；结合硬件级优化（如HBM3内存、智能预取算法），支撑高频交易毫秒级决策；工业场景，RTXPro为数字工厂、数字孪生、机器人等应用场景量身打造。据IDC预测，2027年中国数字孪生市场规模将突破1200亿元，年复合增长率达45%。其中，工业制造（汽车、电子、新能源）占比超60%，仅汽车行业就有超200家工厂计划部署英伟达Omniverse数字孪生系统，单厂投入从500万到2000万不等。
　　2.行业要闻
　　2.1海外算力芯片初步解禁，H20、MI308重入中国市场。据C114通信网、英伟达官网，7月15日，英伟达将恢复向中国销售H20，并宣布推出一款全新、完全合规的面向中国的GPU。英伟达官网新闻稿显示，其已正式提交申请，计划恢复面向中国市场销售H20 GPU。美国政府已明确表示将批准相关许可，预计不久后即可启动交付。此外，还宣布推出一款全新的、完全符合出口管制要求的GPU产品——NVIDIARTXPRO。该产品“非常适合用于智能制造工厂和物流系统的数字孪生AI应用”。当天稍晚，AMD也确认将恢复向中国出口其MI308芯片。我们认为，禁令期间由于芯片供给不足，我国云厂商资本开支规划无法有效推进，此次算力芯片进口解禁将有望大幅加速国内IDC建设进度。建议关注：润泽科技、润建股份、科华数据、数据港、云赛智联等。
　　 2.2 T-Mobile宣布NTN服务7月23日起正式商用。据C114通信网，近日，美国第三大移动运营商T-Mobile宣布其非地面网络（NTN）服务——T-Satellite将于7月23日正式投入商业运营。这项服务聚焦于快速发展的卫星直连蜂窝网络市场，致力于解决地面网络无法覆盖地区的通信难题。自今年2月开启测试以来，TSatellite已吸引超过180万用户参与，其中包括许多来自AT&T和Verizon的客户，显示出强劲的市场需求。在T-Mobile 5GHub活动上，公司营销、战略与产品总裁强调了用户的偏好。他表示，消费者希望在不更换手机、也不需要手动对准卫星的情况下，实现随时随地的稳定连接。T-Satellite正是为那些地面网络无法覆盖的区域打造，让用户即使身处偏远地区，也能保持通信畅通。测试期间还发现了一些有趣的使用趋势：用户主动发送的消息数量仅为接收消息的三分之一。这进一步印证了一个核心价值，