行情回顾。本周通信行业（申万）上涨了7.56%，跑赢沪深300指数涨幅（1.09%）6.47个百分点，跑赢创业板指数涨幅（3.17%）4.39个百分点。今年以来通信行业（申万）上涨了17.82%，跑赢沪深300指数涨幅（3.14%）14.67个百分点，跑赢创业板指数涨幅（6.33%）11.49个百分点。本周通信行业涨幅（7.56%）在所有一级行业中排序第1，全年涨幅排序第2。本周通信行业PE-TTM为35.94，同期沪深300 PE-TTM为13.39，创业板指数PE-TTM为33.89。本周通信板块涨幅前五分别为新易盛（+39.01%）、中际旭创（+24.33%）、淳中科技（+22.47%）、仕佳光子（+22.43%）、东山精密（+22.04%）；本周通信板块跌幅前五分别为国源科技（-16.12%）、通鼎互联（-14.48%）、ST中利（-7.08%）、武汉凡谷（-6.72%）、天利科技（-6.43%）。
　　NVIDIAH20芯片“解禁”重返中国市场。2025年7月15日，NVIDIA官方微信公众号发布消息称，公司正在提交重新销售H20 GPU的申请，美国政府已向NVIDIA保证将授予许可证。与此同时，NVIDIA还宣布将推出一款全新且完全兼容的RTXPROGPU，面向智能工厂和物流领域的数字孪生AI应用。这一产品方向与中国推动制造业数字化转型的政策趋势高度契合，相关应用领域受到的出口管制风险相对较低。此前受芯片出口限制等因素影响我国市场外资芯片占比有所下滑，国产芯片占比有所提升。根据经济观察报公众号，根据IDC发布的《中国加速计算市场报告（2024上半年）》，2024年上半年中国加速服务器市场规模达到50亿美元，同比增长63%。其中由NPU、ASIC等非GPU芯片驱动的服务器增速尤为显著，达182%，市场规模近7亿美元。从加速芯片总量来看，中国市场上半年出货超过90万张，其中国产AI芯片约20万张，占比约20%。而根据TrendForce 2025年5月发布的报告预测，2025年中国AI服务器市场中，使用NVIDIA、AMD等外资芯片的比例将从2024年的约63%下降至42%；同期，国产AI芯片占比预计将提升至40%。H20有望在短期内成为我国国产算力链芯片来源的有效补充，建议关注IDC等相关受益方向。我们预计此次H20条例放松有望使其在短期内成为我国国产算力链芯片来源的有效补充，此前IDC行业受芯片来源短期等影响订单释放已有所推迟，建议关注下半年国产芯片算力、算力租赁及H20条例放松等因素催化下带来的IDC景气度机遇，建议关注奥飞数据、光环新网、润泽科技。
　　光模块企业集中披露半年度业绩预告，收入及业绩实现超预期表现。根据C114通信网公众号，近两周以来全球TOP10光模块供应商榜单中的中国上市公司中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技相继发布2025年上半年净利润预告，均实现超过50%的同比增长，其中华工科技归母净利润同比增长42.43%-52.03%、中际旭创归母净利润同比增长52.64%-86.57%、光迅科技归母净利润同比增长55.00%至95.00%、新易盛归母净利润同比增长327.68%-385.47%。净利润增长主要系国内外CSP大厂算力侧资本开支持续加码下800G产品销售额大幅提升所致。新易盛表示800G光模块的出货量和销售占比正持续提升，400G产品则维持稳定出货水平。光迅科技和华工科技则因主要面向国内市场，其业绩增长在很大程度上受益于中国互联网厂商资本开支的提升。其中华工科技表示，随着国内互联网及设备厂商算力需求上升，公司联接业务中400G、800G高速光模块需求加快释放，带动收入与盈利增长。光迅科技也指出，全球算力投资的增长正推动高端光器件与高速光模块的市场需求。目前部分云计算厂商已启动1.6T产品部署。中际旭创表示，800G需求未来将显著上量，部分客户已开始部署1.6T产品，预计未来几个季度将持续增长，2026年有望显著放量，公司正根据需求持续扩建产能。整体来看，800G部署正在显著提速，成为当前光模块市场增长的主要推动力，1.6T产品也开始逐步放量，市场竞争进入新阶段。在算力基础设施持续投入的背景下，光模块市场有望维持高景气度。重点推荐中际旭创、天孚通信、新易盛，建议关注源杰科技、仕佳光子、德科立、太辰光。
　　通信行业持续跟踪公司：
　　运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通；光模块光器件光芯片：重点推荐新易盛、天孚通信、中际旭创，建议关注源杰科技、仕佳光子；军工/卫星通信：重点推荐海格通信、上海瀚讯、七一二，建议关注臻镭科技、震有科技；设备商：推荐共进股份，建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络；光纤光缆：建议关注长飞光纤、亨通光电、中天科技；AIDC：推荐润泽科技，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据；物联网模组：重点推荐广和通，建议关注美格智能；控制器：重点推荐拓邦股份、和而泰；算力芯片：重点推荐盛科通信；射频器件：建议关注灿勤科技。
　　风险提示：资本开支不及预期，AI应用不及预期，国产算力发展不及预期，经济系统性风险。