投资要点：
　　7月14日，北京市发布，为确保中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年纪念活动有关飞行活动的安全，自2025年7月16日零时起至2025年9月3日24时止，将东城、西城、朝阳、海淀、丰台、石景山、通州、昌平、门头沟等9个区的行政区域设置为净空限制区。据中航工业陕飞公众号，7月17日，中航技党委书记、董事长刘宇，副总经理张欣等一行6人到访陕飞，参观交流并召开军贸高层峰会；会上，双方围绕军贸高质量发展核心议题展开深入研讨。6月12日，中航沈飞在互动平台回复投资者：“公司全面承接中航工业党组决定，对标国内外先进航空企业，统筹公司装备研制资源，按照‘一型装备服务两个市场’的政策要求，全面部署推进航空军贸专项行动，并建立了专项推进的组织机构，制定了“十四五”及中长期军贸业务发展规划，积极把握开放发展机遇，持续对接目标客户、加速开拓高端航空装备军贸市场。”7月14日至18日国防军工指数（中信）上涨3.07%，在30个一级行业中排第4位，跑赢上证指数2.38pct，跑赢沪深300指数1.98pct，跑输创业板指0.10pct。期间国防军工（中信）指数成分股涨幅前十标的为：建设工业（上涨22.61%，下同）、天秦装备（17.64%）、菲利华（15.98%）、中航沈飞（12.78%）、航天动力（11.37%）、洪都航空（10.98%）、长盈通（9.49%）、恒宇信通（9.05%）、科思科技（9.04%）、北方长龙（8.71%），阅兵标签属性强、军贸主题相关标的涨幅靠前。建议未来1个月时间重点关注：1）市场辨识度高，认知门槛低的主机厂和核心配套标的；2）股价位置和筹码结构较好的标的。
　　6月28日中国航发集团官网显示张玉金任董事长、党组书记；7月8日新华网报道，7月4日，根据党中央决定，周治平任中国兵器工业集团有限公司董事长；7月5日中航工业集团官网显示程福波任集团董事长、党组书记；2023年系统性人事变动以来，十大央企军工集团董事长均已到任。
　　从基本面角度出发，2025年是“十四五”收官之年，行业需求已迎来结构性反转并将延续至2027年。2023年以来受行业人事变动影响较小的方向有望延续稳健增长，显著延后的方向有望迎来系统性修复、爆发式增长。据中国军网3月8日报道，习总书记在解放军和武警部队代表团全体会议上发表重要讲话引起热烈反响：只争朝夕、笃行不怠，坚决扛起“十四五”规划收官的历史重任；更新理念、科学统筹，切实增强规划执行的系统性整体性协同性；各司其职、勠力同心，汇聚形成军地落实规划的强大合力。习总书记3月7日下午在出席十四届全国人大三次会议解放军和武警部队代表团全体会议时强调，实现我军建设“十四五”规划圆满收官，对如期实现建军一百年奋斗目标，对以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业，都具有重要意义。要坚定信心、直面挑战，落实高质量发展要求，如期完成既定目标任务。习总书记指出，要加紧解决规划执行中的堵点卡点问题，强化跨部门跨领域跨军地统筹，强化政策运用和供给，增强政策取向和工作指向一致性，全力畅通规划执行链路。要善于运用现代管理理念和方法手段，持续完善战略管理制度机制，增强规划执行的系统性、整体性、协同性。
　　在“十四五”攻关任务驱动下，资产证券化率较高的军工产业链上游企业订单自春节以后同环比高增，推动2月中旬-4月中旬相关标的股价显著上行。在以元器件企业为代表的上游企业订单阶段性达峰的背景下，4月中旬后相关标的股价冲高回落。在基本面暂时没有显著变化的背景下，5月以来，军贸出口、兵器兵装、深海科技、商业航天、低空经济等细分方向主题行情高频轮动。展望未来两个月，9.3阅兵节点明确，事件宏大，舆论高度关注，有望持续催化军工板块情绪。建议重点关注传统主战装备及无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等新型作战力量，如中航西飞、中航沈飞、中航成飞、洪都航空、中兵红箭、北方导航、内蒙一机、中国海防、西部材料、中无人机、航天彩虹、航天电子、七一二、菲利华、楚江新材等。
　　“十五五”重点投资方向展望：1）航天精确制导武器产业链，如菲利华、楚江新材、新雷能、国科军工、国博电子、航天电子、芯动联科、理工导航、长盈通、北方导航、智明达、高德红外、中兵红箭、洪都航空、盟升电子、航天电器、鸿远电子、火炬电子、国泰集团等。2）航空主战装备产业链，如中航沈飞、洪都航空、中航成飞、中航西飞、华秦科技、光启技术、佳驰科技等。3）无人智能、水下装备、网电攻防等新质战斗力方向，如中无人机、航天彩虹、中国海防、西部超导、西部材料、国睿科技、航天南湖、七一二等。
　　风险提示：1）部分装备需求释放低于市场预期；2）装备价格压力影响部分企业盈利水平；3）国博电子、中科星图、复旦微电、西部超导为兴业证券做市企业。