投资要点：
　　2025年7月14日—2025年7月18日医药生物板块跑赢沪深300指数，医药生物板块全周上涨3.91%，沪深300指数全周上涨1.09%。
　　近期创新药市场情绪继续上行，我们认为当下板块仍有弹性空间。复盘历史（选取恒生创新药指数（HSIDI.HI）），目前处于2020年以来70%分位左右（截至2025年7月17日），相较于2021年的历史高点仍有约70%左右的上行空间。而当前创新药的产业趋势相较于2020-2021年有明显变化，当前我国创新药行业处于3.0时代，从“跟跑者”到“引领者”，2025年成为中国创新药海外爆品爆发的元年，大量峰值过30-50亿美金的品种浮出水面，对外授权交易不断刷新纪录。我们预计今年产业趋势带来的投资机会大于2020-2021年。
　　同时，展望后续行业催化剂不断，一方面2025世界肺癌大会（WCLC）将于9月6日至9日召开，2025欧洲肿瘤内科学会（ESMO）将于10月17日至21日召开。今年的AACR和ASCO两项会议见证众多国产优质创新药品种数据超预期，后续的产业大会数据读出值得期待。另一方面，今年的对外授权交易持续出现进展，其中不乏重磅交易落地，目前可以预期仍有较多优质国产创新药品种潜在有出海机会，潜在授权交易值得期待。此外，国内政策层面，今年医保目录调整和商保政策推进亦是重要催化剂。
　　板块策略方面，我们认为创新药板块景气度可持续，“创新+国际化”创新药产业趋势不变，始终是医药板块的核心方向，政策支持+全球竞争力持续加强+商业化盈利兑现。同时，可关注基本面开始改善的创新药产业链，海外业务方面订单和业绩已开始恢复，国内业务具备自主可控逻辑，上游业绩已出现复苏趋势。国内方面，2025年需求有望迎来复苏，若经济基本面预期转好，消费医疗领域（医疗服务、中药OTC与连锁药店等）基本面有望实现回升。同时，医疗器械2025年亦有望迎来改善。
　　推荐标的：百济神州：国际化创新药龙头，预计2025年实现全面盈利，泽布替尼持续放量，CDK4等实体瘤管线陆续POC数据读出展现远期空间。恒瑞医药：创新药龙头，国内创新药销售进入加速放量周期，国际化BD质量持续提升海外空间可期。信达生物：IBI363在冷肿瘤及IO经治NSCLC中表现优异，有望成为重磅出海产品。国内商业化表现持续突破，在2024年实现首次Non-IFRS盈利的历史性突破，迈向2027年200亿元收入目标。2025年将有多个差异化早期管线读出PoC数据，价值提升空间大。迪哲医药：舒沃替尼海外获批在即，四代EGFRDZD6008和差异化BTK双靶DZD8586持续展现POC数据。科伦博泰：SKB264国内商业化元年，TKI耐药国内三期数据优异，差异化ADC管线有望持续兑现国际化。药明合联：ADC行业高景气，预计2025年将迎来商业化项目，收入持续高增长、毛利率逐渐提升。华大智造：全球测序龙头，下游需求回暖，海内外销售环境改善，AI加持下游需求有望爆发。
　　风险提示：行业政策超预期变化，板块比较优势弱化。