本期投资提示：
　　石化行业20年以上老旧产能有望退出，EIA上调今年油价预测。国家应急管理部发布的《化工装置老化评估方法(征求意见稿)》，以达到设计使用年限或实际投产运行超过20年的主体老旧装置为重点，加快更新改造老旧、低效、高风险设备。价格端来看，EIA分别上调和下调今年原油与天然气价格预测：EIA预计2025、2026年原油均价为69、58美元/桶；EIA预计2025、2026年美国天然气均价为4.0、4.9美元/百万英热。需求端来看，EIA、IEA预计今年需求增量在70-80万桶/天，其中25Q2需求环比下降55万桶/天：1）IEA预计2025、2026年全球石油需求增幅分别为70、72万桶/天；2）OPEC预计2025、2026年石油需求增长为129、128万桶/天，至10513、10642万桶/天；3）EIA预计2025、2026年全球石油和其他液体燃料消费量将分别增加80、105万桶/天至1.035、1.046亿桶/天。供应端来看，EIA和IEA皆上调今年全球石油供应预测：EIA预计2025、2026年全球石油产量将分别增加181、111万桶/天。总体来看，EIA预计今年全球原油约有82万桶/天的供应过剩。
　　上游板块：油价下跌，自升式钻井日费下跌。至2025年7月18日收盘，Brent原油期货收于69.28美元/桶，较上周末环比下降1.53%；WTI期货价格收于67.34美元/桶，较上周末环比下降1.62%；周均价分别为69.05和66.95美元/桶，涨跌幅分别为1.05%和-1.44%。7月11日，美国商业原油库存量4.22亿桶，比前一周下降386万桶，原油库存比过去五年同期低8%；美国汽油库存总量2.33亿桶，比前一周增长340万桶，汽油库存比过去五年同期略高；丙烷/丙烯库存增加446万桶。美国石油战略储备4.03亿桶，环比下降30万桶。2025年7月18日，美国钻机数544台，环比增加7台，同比减少42台；自升式平台本周日费环比下跌，半潜式平台日费环比持平；自升式平台使用率环比持平，半潜式平台使用率环比上涨。我们认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在OPEC联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。
　　炼化板块：海外成品油裂解价差上涨，烯烃价差涨跌不一。至2025年7月18日当周新加坡炼油主要产品综合价差为14.50美元/桶，较前一周上涨0.8美元/桶。至2025年7月18日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为21.14美元/桶，较前一周下跌2.50美元/桶，历史平均为24.86美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，乙烯价差为235.71美元/吨，较前一周上涨3.97美元/吨，历史平均407美元/吨。东北亚丙烯765美元/吨。丙烯与丙烷价差99.85美元/吨，较前一周上涨15.90美元/吨，历史平均价差为259美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升。
　　聚酯板块：PTA盈利上涨，涤纶长丝盈利下跌。根据隆众数据显示，截至7月18日，亚洲PX市场收盘841.27美元/吨，周环比下跌0.49%。PX与石脑油价差为254.49美元/吨，较之前一周下跌3.91美元/吨，价差历史平均为385美元/吨。PTA价格持续下跌，至2025年7月17日周内，华东地区PTA现货市场周均价为4721.6元/吨，环比下跌1.37%。PTA-0.66PX价差为177元/吨，较之前一周上涨47元/吨，历史平均为778元/吨。涤纶长丝POY价差为1018元/吨，较之前一周下跌174元/吨，历史平均为1400元/吨。我们认为，目前聚酯产业链整体表现一般，需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步有所好转。
　　投资分析意见：聚酯景气存在修复预期，且随着供需改善，盈利中枢有望上行，继续看好聚酯头部企业【桐昆股份】、【万凯新材】；油价中枢有所回落，炼化企业成本存在改善预期，且在海外炼厂退出以及国内地炼开工率维持较低水平下，头部炼化企业竞争格局存在利好空间，建议关注炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】、【中国石化】；美国乙烷供需维持宽松格局，淡季乙烷价格高位回落带动乙烷制乙烯路线继续维持较好盈利，继续看好【卫星化学】；油价下行空间有限，油公司通过经营质量提升抵御油价下行风险，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】；上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，继续看好海上油服公司业绩提升，推荐【中海油服】、【海油工程】。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险。