1、【宏观】：关税上半场虎头蛇尾，实际税率提升远低于理论值，因此基本面影响也有限；下半场关税措施的“漏洞”或被填补，对经济的影响也将更加清晰。
　　2、【策略】：2025Q2总量增长仍存在堵点，但新兴科技与部分周期的业绩改善日渐明朗。结构上电子/军工/有色/非银等景气高增，钢铁/养殖等出清彻底的板块业绩初现改善信号。
　　3、【海外策略】：①6月末以来港股受关税、汇率影响震荡偏弱，目前科技、红利板块热度已低于A股，医药、消费热度相对偏高。②近期重要会议临近、中美迎来缓和期，积极因素累积之下港股迎来增配时机，下半年有望跑赢A股。③美国先进芯片管制放松，AI应用趋势加速，盈利向上+热度偏低的港股科技板块空间或更大。
　　4、【食品饮料】农夫山泉：公司是中国兼具规模性、成长性和盈利性的稀缺饮料超级品牌。短期公司包装水&茶饮料有望延续较好景气度，同时维持较优盈利水平。中长期公司品牌渠道供应链多维度竞争优势突出，产品品类布局保障未来成长天花板较高。